El Banco de Canad\u00e1 mantuvo el mi\u00e9rcoles su tipo de referencia en el 2,25%, en l\u00ednea con las expectativas, y sostuvo una postura paciente mientras sopesaba los riesgos de inflaci\u00f3n frente a una econom\u00eda que describi\u00f3 como en situaci\u00f3n de exceso de oferta. Previ\u00f3 que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 cerca del 3% en el corto plazo antes de moderarse de nuevo hacia su objetivo del 2%, mientras los responsables segu\u00edan de cerca el impacto del conflicto en Oriente Medio sobre la inflaci\u00f3n general y se\u00f1alaban que hay indicios limitados de que el encarecimiento de la energ\u00eda se est\u00e9 extendiendo a presiones m\u00e1s amplias sobre los precios al consumo.<\/p>\n\n
Los responsables de pol\u00edtica monetaria afirmaron que no permitir\u00e1n que los aumentos de los costes energ\u00e9ticos se conviertan en una fuente persistente de inflaci\u00f3n, pero no ofrecieron se\u00f1ales de una respuesta inminente. El Banco apunt\u00f3 a un probable repunte del crecimiento en el 2T, aunque advirti\u00f3 de que la actividad sigue d\u00e9bil y de que contin\u00faa la incertidumbre sobre la pol\u00edtica comercial de EE UU. El gobernador, Tiff Macklem, dijo que las pr\u00f3ximas decisiones depender\u00e1n de las condiciones econ\u00f3micas y no de un calendario predeterminado, a\u00f1adiendo que la inflaci\u00f3n subyacente ha retrocedido ligeramente y que los datos recientes han evolucionado, en t\u00e9rminos generales, como se esperaba.<\/p>\n\n
A partir de la postura paciente del Banco de Canad\u00e1, creemos que el riesgo de una subida de tipos a corto plazo se ha reducido de forma significativa. El Banco parece c\u00f3modo con el nivel actual del 2,25% en el futuro previsible. Esto sugiere que deber\u00edan deshacerse estrategias que apuestan por un repunte de los tipos de corto plazo.<\/p>\n\n
Esta divergencia de pol\u00edtica probablemente ejercer\u00e1 presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar canadiense, especialmente frente al d\u00f3lar estadounidense. Con la Reserva Federal de EE UU manteniendo su tipo clave en el 3,0%, el diferencial de tipos contin\u00faa favoreciendo al d\u00f3lar. Vemos valor en posiciones que se beneficien de un \u201cloonie\u201d m\u00e1s d\u00e9bil, como la compra de opciones call sobre USD\/CAD.<\/p>\n\n
El \u00e9nfasis del Banco en el exceso de oferta en la econom\u00eda se\u00f1ala un tope para las rentabilidades del tramo corto. Las \u00faltimas cifras de PIB mostraron un crecimiento anualizado an\u00e9mico de apenas el 0,8% en el primer trimestre, lo que refuerza la idea de que la econom\u00eda a\u00fan tiene margen para crecer antes de generar nuevas presiones sobre los precios. Anticipamos que los futuros vinculados a los tipos canadienses a corto plazo se comportar\u00e1n bien en este entorno.<\/p>\n\n
La volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre tipos de inter\u00e9s canadienses deber\u00eda descender, dado el claro mensaje de estabilidad de la pol\u00edtica monetaria. La ausencia de sorpresas relevantes en los datos, tal y como se\u00f1al\u00f3 el gobernador, elimina un catalizador clave para movimientos de tipos amplios e inesperados. Vender volatilidad mediante estrategias como *short strangles* sobre futuros CORRA podr\u00eda ser un enfoque eficaz.<\/p>\n\n
La \u00faltima lectura del IPC de Statistics Canada se situ\u00f3 en el 2,9% en mayo, lo que respalda directamente la visi\u00f3n del Banco de que la inflaci\u00f3n se mantiene cerca del 3% sin acelerarse. Hist\u00f3ricamente, tras un ciclo de subidas, el Banco suele pausar durante varios trimestres para evaluar el impacto econ\u00f3mico, un patr\u00f3n que probablemente estemos viendo de nuevo. Esto refuerza nuestra visi\u00f3n de que el Banco se mantendr\u00e1 al margen durante el verano.<\/p>\n\n\n