Las acciones estadounidenses cayeron, ya que una inflaci\u00f3n general m\u00e1s caliente y el renovado riesgo geopol\u00edtico en torno al Estrecho de Ormuz pesaron m\u00e1s que un dato subyacente m\u00e1s moderado. El Dow Jones Industrial Average retrocedi\u00f3 cerca de un 1,2%, una ca\u00edda de casi 600 puntos, y termin\u00f3 justo por debajo de 50.250 tras tocar aproximadamente 50.150; el movimiento fue su mayor descenso diario desde un cierre r\u00e9cord cerca de 51.400 y se produjo pese a que el IPC de mayo, en l\u00edneas generales, coincidi\u00f3 con las previsiones. El IPC general subi\u00f3 un 0,5% mensual y un 4,2% interanual, la tasa anual m\u00e1s alta desde abril de 2023 frente al 2,4% de enero, mientras que la energ\u00eda repunt\u00f3 casi un 4% mensual y explic\u00f3 m\u00e1s del 60% del aumento; la gasolina subi\u00f3 alrededor de un 40% interanual. El IPC subyacente se situ\u00f3 en el 0,2% mensual frente a expectativas cercanas al 0,3%, con la tasa subyacente anual en el 2,9%, y los precios de bienes subyacentes bajaron a medida que se moder\u00f3 el traslado de los aranceles. El WTI volvi\u00f3 a negociarse cerca de los 90 d\u00f3lares mientras el Brent avanzaba hacia los 93. <\/p>\n\n
La Reserva Federal se re\u00fane la pr\u00f3xima semana y el mercado descuenta que mantendr\u00e1 tipos, con la atenci\u00f3n puesta en si es posible una subida antes de fin de a\u00f1o a medida que las expectativas de inflaci\u00f3n de la Universidad de Michigan se acercan al 5% y la medida a 1 a\u00f1o se situ\u00f3 por \u00faltima vez en el 4,8%. El IPP de mayo del jueves a las 12:30 GMT se prev\u00e9 en el 0,7% mensual tras el 1,4% de abril, con la tasa anual cerca del 6,4%, mientras que el IPP subyacente se estima alrededor del 0,5% mensual y el 5,4% interanual; las solicitudes de subsidio por desempleo se esperan cerca de 219.000 frente a 225.000. En el plano t\u00e9cnico, el Dow se mantiene por encima de la EMA de 50 d\u00edas cerca de 49.700 tras subir desde alrededor de 45.000 en abril, pero no logr\u00f3 sostener un rebote desde cerca de 50.350, se fren\u00f3 antes de 50.800 y cerr\u00f3 d\u00e9bil tras abrir apenas por debajo de 50.900. Los niveles citados incluyen 50.750 y 50.900 al alza, mientras que un cierre por debajo de 50.150 apunta a 50.000 y despu\u00e9s a 49.700.<\/p>\n\n
El mercado nos est\u00e1 diciendo que ignoremos los detalles amables y nos centremos en la amenaza principal. Aunque la inflaci\u00f3n subyacente sali\u00f3 suave, el Dow registr\u00f3 su ca\u00edda m\u00e1s pronunciada en semanas porque el riesgo geopol\u00edtico vuelve a mandar. Los datos macro favorables no est\u00e1n aportando soporte, lo que implica que debemos posicionarnos para lo que realmente est\u00e1 moviendo el precio: el conflicto.<\/p>\n\n
Nuestro foco est\u00e1 en el precio del petr\u00f3leo y lo que implica para el mercado. Con el crudo West Texas Intermediate de nuevo cerca de 90 d\u00f3lares por barril y con informes de que las primas de seguros mar\u00edtimos para transitar Ormuz se han triplicado en las \u00faltimas 48 horas, el \u201cimpuesto energ\u00e9tico\u201d es real y est\u00e1 aumentando. Esta situaci\u00f3n amenaza directamente cualquier previsi\u00f3n que asuma que la inflaci\u00f3n se enfriar\u00e1 m\u00e1s adelante este a\u00f1o.<\/p>\n\n
Este entorno es propicio para una mayor volatilidad. El \u00edndice de volatilidad CBOE (VIX), que estaba cerca de 14 la semana pasada, ya ha superado 18, y creemos que tiene recorrido adicional si las tensiones no se relajan de inmediato. Consideramos que comprar opciones call sobre el VIX con strike 22 o 25 y vencimiento en julio es una forma directa y eficaz de cubrirse frente a, o beneficiarse de, un fuerte incremento del miedo en el mercado.<\/p>\n\n
Como sesgo direccional, estamos comprando opciones put sobre el DJIA, apuntando a niveles por debajo del mercado actual. Una ruptura clara de 50.150 abre la puerta al nivel psicol\u00f3gicamente importante de 50.000 y a la media m\u00f3vil de 50 d\u00edas en torno a 49.700. Vemos estas puts como una protecci\u00f3n necesaria ante un mercado que claramente est\u00e1 valorando m\u00e1s el riesgo de guerra que los datos macro.<\/p>\n\n
Esta misma ma\u00f1ana, las cifras del \u00cdndice de Precios de Producci\u00f3n (IPP) de mayo confirmaron nuestra cautela, al salir m\u00e1s calientes de lo esperado con un aumento del 0,8% mensual. Esta presi\u00f3n \u201cen la tuber\u00eda\u201d derivada de los costes energ\u00e9ticos ata de manos a la Reserva Federal de cara a su reuni\u00f3n de la pr\u00f3xima semana. No habr\u00e1 colch\u00f3n monetario para el mercado si los precios del petr\u00f3leo siguen subiendo.<\/p>\n\n
La \u00faltima referencia que vigilamos esta semana es la encuesta de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de ma\u00f1ana. La cifra de expectativas de inflaci\u00f3n de los hogares, que se situ\u00f3 por \u00faltima vez en el 4,8%, es clave a medida que nos acercamos a niveles no vistos desde la era de alta inflaci\u00f3n de comienzos de los a\u00f1os 80. Un dato en el 5% o por encima reforzar\u00eda el sesgo hawkish de la Fed y a\u00f1adir\u00eda m\u00e1s presi\u00f3n bajista sobre la renta variable.<\/p>\n\n\n