Los precios al consumo en Dinamarca aumentaron un 1,9% interanual en mayo, frente al 1,4% de abril, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente avanz\u00f3 hasta el 2,1%, su nivel m\u00e1s alto desde el inicio de 2024 y la lectura m\u00e1s fuerte desde diciembre del a\u00f1o pasado. En comparaci\u00f3n con abril, el \u00edndice de precios al consumo subi\u00f3 un 0,6%, la mayor alza mensual de un mes de mayo desde 2022. El movimiento mensual estuvo impulsado por el encarecimiento de los hoteles y los viajes, aunque los precios de los alimentos y las bebidas no alcoh\u00f3licas retrocedieron.<\/p>\n
A pesar del repunte, la tasa de inflaci\u00f3n danesa se mantuvo por debajo de la de la zona euro, donde la inflaci\u00f3n de mayo fue del 3,2%. Unas tarifas el\u00e9ctricas m\u00e1s bajas ayudaron a contener la cifra danesa: la electricidad rest\u00f3 0,58 puntos porcentuales a la inflaci\u00f3n anual despu\u00e9s de que el Gobierno recortara los cargos hasta el m\u00ednimo de la UE desde comienzos de a\u00f1o. Las diferencias en las ponderaciones del \u00edndice tambi\u00e9n contribuyeron a la brecha. El art\u00edculo se elabor\u00f3 con una herramienta de IA y fue revisado por un editor.<\/p>\n
Estamos observando el repunte de la inflaci\u00f3n en Dinamarca, con la tasa subyacente alcanzando el 2,1%, su nivel m\u00e1s alto de este a\u00f1o. Esto ocurre incluso cuando la inflaci\u00f3n danesa se mantiene muy por debajo de la de la zona euro, generando una divergencia que debemos vigilar. Esta din\u00e1mica coloca al Danmarks Nationalbank en una posici\u00f3n dif\u00edcil, ya que sigue al Banco Central Europeo (BCE) para defender el anclaje de la divisa.<\/p>\n
La semana pasada, el BCE mantuvo su tipo de inter\u00e9s de referencia en el 2,75%, citando una inflaci\u00f3n de servicios persistente que ha mantenido la \u00faltima lectura del IPCA de la zona euro en un tenaz 2,8%. Esto obliga al banco central dan\u00e9s a mantener su tipo oficial m\u00e1s alto, en el 3,00%, para proteger el anclaje de la corona al euro. En consecuencia, la pol\u00edtica monetaria danesa es actualmente m\u00e1s restrictiva de lo que exigir\u00eda su inflaci\u00f3n dom\u00e9stica.<\/p>\n
Dada esta situaci\u00f3n, vemos una oportunidad en los swaps de tipos de inter\u00e9s en coronas danesas (DKK) durante las pr\u00f3ximas semanas. Creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando la probabilidad de que el DN tenga margen para recortar tipos de forma m\u00e1s agresiva que el BCE m\u00e1s adelante este a\u00f1o si persiste esta brecha de inflaci\u00f3n. Tomar posiciones para recibir tipo fijo en swaps de DKK podr\u00eda ser rentable si los tipos daneses futuros caen m\u00e1s de lo que se espera actualmente.<\/p>\n
Sin embargo, tambi\u00e9n debemos considerar el riesgo de que los motores de la inflaci\u00f3n danesa, como el turismo y los servicios, resulten m\u00e1s persistentes de lo anticipado. Hist\u00f3ricamente, una inflaci\u00f3n elevada en el sector servicios puede ser dif\u00edcil de controlar y podr\u00eda cerrar la brecha con la zona euro, reduciendo la flexibilidad del DN. Esto pondr\u00eda en cuesti\u00f3n la tesis de que los tipos en Dinamarca van a caer m\u00e1s r\u00e1pido que los tipos en euros.<\/p>\n
Por tanto, analizar derivados que se beneficien de cambios en las expectativas de tipos podr\u00eda ser una estrategia prudente. La volatilidad impl\u00edcita en las opciones de tipos de inter\u00e9s de corto plazo sobre DKK parece baja, ya que el mercado espera que el DN se limite a seguir al BCE. Vemos valor en comprar opciones como caps o floors para posicionarse ante cualquier posible sorpresa o cambio en la orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n