La subasta de letras del Tesoro de EE. UU. a tres a\u00f1os se adjudic\u00f3 a un 4,192%, por encima del 3,965% anterior. El movimiento implica un mayor rendimiento exigido en la colocaci\u00f3n frente al nivel de la subasta previa.<\/p>\n
El cambio supone un aumento de 0,227 puntos porcentuales, o 22,7 puntos b\u00e1sicos, entre ambas subastas. El resultado de la subasta fija el rendimiento de las nuevas emisiones de deuda a tres a\u00f1os.<\/p>\n
El salto de la reciente subasta a 3 a\u00f1os hasta el 4,192% se\u00f1ala un giro significativo en las expectativas de tipos. Lo interpretamos como una evidencia clara de que el mercado est\u00e1 descontando ahora una pol\u00edtica m\u00e1s agresiva de la Reserva Federal para el resto del a\u00f1o. Este movimiento sugiere que los operadores creen que unos costes de financiaci\u00f3n m\u00e1s elevados est\u00e1n arraig\u00e1ndose.<\/p>\n
En respuesta, estamos incrementando nuestras posiciones bajistas en futuros de tipos de inter\u00e9s, especialmente los vinculados al tramo corto de la curva, como los futuros sobre SOFR. Con la herramienta CME FedWatch indicando ahora una probabilidad cercana al 65% de una subida de tipos en la reuni\u00f3n del FOMC de julio, frente al 40% de la semana pasada, ponerse corto en estos instrumentos es una apuesta directa por este reajuste hawkish. Esta estrategia est\u00e1 dise\u00f1ada para beneficiarse a medida que el mercado siga ajust\u00e1ndose a un entorno de tipos m\u00e1s altos.<\/p>\n
Creemos que este escenario de tipos presionar\u00e1 las valoraciones de la renta variable, especialmente en los sectores tecnol\u00f3gico y de crecimiento. En consecuencia, estamos comprando opciones put de protecci\u00f3n sobre el \u00edndice Nasdaq 100 (NDX). El \u00faltimo informe de IPC, que mostr\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente persiste a una tasa anualizada del 3,4%, respalda nuestra tesis de que las acciones de mayor duraci\u00f3n son particularmente vulnerables a estas mayores tasas de descuento.<\/p>\n
Este tipo de shock de tipos suele traducirse en una mayor volatilidad de mercado, que anticipamos que aumentar\u00e1 en las pr\u00f3ximas semanas. Por ello, estamos considerando posiciones largas en futuros del VIX, ya que el \u00edndice se sit\u00faa actualmente cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos en torno a 14. Esto recuerda a la r\u00e1pida expansi\u00f3n de la volatilidad observada durante el ciclo de endurecimiento de 2022, que comenz\u00f3 con cambios similares en los rendimientos del Tesoro.<\/p>\n
El fortalecimiento del d\u00f3lar estadounidense es otro resultado probable, dado que unos rendimientos m\u00e1s altos atraen inversi\u00f3n extranjera. Por ello, estamos estableciendo posiciones largas en futuros del U.S. Dollar Index (DXY). El diferencial de tipos cada vez mayor entre EE. UU. y otras naciones del G7 hace m\u00e1s atractivo mantener activos denominados en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n