Rabobank advierte de la fragilidad de la econom\u00eda canadiense tras dos contracciones trimestrales consecutivas, con un PIB del 1T en -0,1% en t\u00e9rminos trimestrales anualizados, tras el -1,0% del trimestre anterior, cumpliendo la definici\u00f3n de recesi\u00f3n t\u00e9cnica. Se se\u00f1ala que los elevados precios de la gasolina incrementan el riesgo de destrucci\u00f3n de demanda v\u00eda inflaci\u00f3n, mientras que los shocks externos se vinculan a los aranceles de EE. UU. y a la incertidumbre en torno al USMCA, lastrando la confianza de empresas y consumidores y limitando el margen de la pol\u00edtica del Banco de Canad\u00e1.<\/p>\n\n
Se cita la debilidad de la inversi\u00f3n como un freno al crecimiento, con escasas se\u00f1ales de un fuerte rebote en el 2T. El comercio tambi\u00e9n rest\u00f3 actividad: las exportaciones cayeron un -0,5%, mientras que las importaciones se aceleraron desde el 2% en el 4T del a\u00f1o pasado hasta el 12% en el 1T, descrito como el mayor incremento desde 2022. La previsi\u00f3n de abril del Banco de Canad\u00e1 contempla un crecimiento del PIB del 1,2% en 2026, del 1,6% en 2027 y del 1,7% en 2028, condicionado a que exportaciones e inversi\u00f3n empresarial se reanuden, aunque por una senda m\u00e1s baja.<\/p>\n\n
Dadas las dos lecturas trimestrales consecutivas de crecimiento negativo, consideramos que el d\u00f3lar canadiense afronta vientos en contra significativos frente al d\u00f3lar estadounidense. El aumento del d\u00e9ficit comercial, con un fuerte repunte de las importaciones, a\u00f1ade presi\u00f3n bajista adicional sobre la divisa. Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan contemplar estrategias que se beneficien de un debilitamiento del \u201cloonie\u201d, como la compra de opciones call sobre USD\/CAD, especialmente ahora que el cruce pone a prueba el nivel de 1,38.<\/p>\n\n
El Banco de Canad\u00e1 se encuentra ahora en una posici\u00f3n muy complicada, con presiones estanflacionistas en aumento. Los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n de mayo mostraron que la inflaci\u00f3n subyacente (core CPI) se mantiene de forma obstinada en el 2,9%, aunque el informe de empleo de la semana pasada confirm\u00f3 la debilidad econ\u00f3mica, con un repunte de la tasa de paro hasta el 6,5%. Este tel\u00f3n de fondo sugiere que el Banco priorizar\u00e1 el crecimiento frente a la inflaci\u00f3n, lo que hace muy probables nuevos recortes de tipos y sit\u00faa favorablemente las posiciones largas en futuros de Bankers\u2019 Acceptance (BAX).<\/p>\n\n
Los mercados de renta variable canadienses, en particular el S&P\/TSX 60, parecen vulnerables al retroceso de la inversi\u00f3n dom\u00e9stica y de la confianza del consumidor. Interpretamos la previsi\u00f3n oficial de crecimiento de apenas el 1,2% para 2026 como una se\u00f1al de que los beneficios empresariales afrontar\u00e1n retos relevantes. Los operadores deber\u00edan considerar la compra de opciones put sobre ETF de mercado amplio como XIU para cubrir carteras o para posicionarse ante descensos a corto plazo.<\/p>\n\n
La incertidumbre en torno a la pol\u00edtica comercial de EE. UU. sigue siendo un lastre importante, deprimiendo la inversi\u00f3n empresarial y haciendo fr\u00e1gil cualquier recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica. Este riesgo externo no est\u00e1 plenamente incorporado en la volatilidad de mercado, que esperamos que aumente en las pr\u00f3ximas semanas. Nos posicionamos para ello mediante la compra de opciones fuera de dinero (out-of-the-money) sobre \u00edndices de divisas y de renta variable, que ofrecen una forma eficiente en coste de beneficiarse de un aumento de las oscilaciones del mercado.<\/p>\n\n
Este entorno econ\u00f3mico recuerda al bache de 2015, cuando el desplome de los precios del petr\u00f3leo tambi\u00e9n condujo a una recesi\u00f3n t\u00e9cnica y oblig\u00f3 al Banco de Canad\u00e1 a recortar los tipos de inter\u00e9s en dos ocasiones. Aquel periodo registr\u00f3 una prolongada debilidad del CAD y un peor comportamiento de la renta variable canadiense. Las propias proyecciones moderadas de crecimiento del Banco para los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os refuerzan nuestra opini\u00f3n de que la postura defensiva es el curso de acci\u00f3n m\u00e1s prudente.<\/p>\n\n\n