El euro se ha debilitado en l\u00ednea con un avance m\u00e1s amplio del USD, incluso cuando las presiones sobre los precios en la eurozona se han afianzado y han desplazado al Banco Central Europeo hacia una postura m\u00e1s agresiva. La inflaci\u00f3n general subi\u00f3 hasta el 3,2% interanual en mayo, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente aument\u00f3 al 2,5%, manteniendo ambos indicadores por encima del objetivo y reforzando la preocupaci\u00f3n por su persistencia.<\/p>\n\n
National Bank of Canada encuadra el EUR\/USD principalmente a trav\u00e9s del ciclo del d\u00f3lar, con un objetivo de 1,19 a cierre de a\u00f1o frente a 1,16 actualmente. La entidad espera que el d\u00f3lar se suavice a medida que el reajuste de expectativas sobre la Reserva Federal se vaya completando y reaparezca una tendencia de depreciaci\u00f3n en la segunda mitad del a\u00f1o, lo que permitir\u00eda a la moneda \u00fanica avanzar gradualmente. Sin embargo, considera que las subidas ser\u00edan paulatinas salvo que el crecimiento de la eurozona se refuerce de forma m\u00e1s convincente o que los diferenciales de tipos a corto plazo se muevan a\u00fan m\u00e1s en contra del d\u00f3lar. Un BCE m\u00e1s agresivo podr\u00eda limitar las ca\u00eddas, especialmente si los mercados empiezan a descontar cierto riesgo de nuevas subidas de tipos, pero eso no bastar\u00eda para un rally sostenible si la Fed tambi\u00e9n se revaloriza en clave m\u00e1s dura.<\/p>\n\n
Interpretamos la reciente debilidad del euro principalmente como una historia de fortaleza del d\u00f3lar estadounidense. A pesar de que la inflaci\u00f3n de la eurozona alcanz\u00f3 el 3,2% en mayo, el billete verde se ve respaldado por un mercado laboral estadounidense muy s\u00f3lido, que el mes pasado cre\u00f3 m\u00e1s de 250.000 empleos. Esto mantiene a la Reserva Federal en una posici\u00f3n complicada y, por ahora, limita el potencial del euro.<\/p>\n\n
En este contexto, creemos que el camino hacia nuestro objetivo de 1,19 para el EUR\/USD a cierre de a\u00f1o ser\u00e1 gradual y vol\u00e1til. En las pr\u00f3ximas semanas, los traders podr\u00edan considerar estrategias de compra de spreads de calls, por ejemplo, comprando una call con strike 1,17 y vendiendo una call con strike 1,19 con vencimiento en agosto o septiembre. Esta estrategia se beneficia de una subida lenta y sostenida, al tiempo que acota el riesgo si el rally del d\u00f3lar se reanuda de forma inesperada.<\/p>\n\n
Por el lado bajista, el tono agresivo del Banco Central Europeo deber\u00eda aportar un suelo a la divisa. Creemos que vender puts fuera del dinero con strikes en torno a 1,14 podr\u00eda ser una forma eficaz de captar prima, ya que parece poco probable una ruptura significativa a la baja. Hist\u00f3ricamente, incluso en periodos de fortaleza del d\u00f3lar, la pol\u00edtica de los bancos centrales puede generar niveles de soporte s\u00f3lidos.<\/p>\n\n
Nuestra visi\u00f3n de que el d\u00f3lar se moderar\u00e1 m\u00e1s adelante este a\u00f1o depende de los pr\u00f3ximos datos macroecon\u00f3micos de Estados Unidos. Seguimos de cerca el pr\u00f3ximo informe del \u00cdndice de Precios al Consumo (IPC), especialmente porque la inflaci\u00f3n subyacente sigue situada de forma obstinada por encima del 3%. Una sorpresa a la baja en estas cifras de inflaci\u00f3n ser\u00eda el principal catalizador para acelerar el movimiento del euro hacia nuestro objetivo de 1,19.<\/p>\n\n\n