Jane Foley, de Rabobank, afirm\u00f3 que las informaciones de Nikkei apuntan a que el Banco de Jap\u00f3n (BoJ) subir\u00e1 los tipos en 25 pb en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n, en l\u00ednea con las expectativas del mercado, al tiempo que sopesa una pausa en la reducci\u00f3n (tapering) de su programa de compras de JGB a partir de abril de 2027. El BoJ ha indicado que, para entonces, sus tenencias de JGB caer\u00edan alrededor de un 16%\u201317% debido al tapering, y el peri\u00f3dico se\u00f1al\u00f3 que los responsables de pol\u00edtica podr\u00edan considerar detener las reducciones en ese nivel. El contexto incluye la preocupaci\u00f3n en el mercado de JGB por la posibilidad de que el BoJ vaya por detr\u00e1s de la curva en materia de inflaci\u00f3n, as\u00ed como el riesgo de que el est\u00edmulo fiscal eleve la oferta de bonos.<\/p>\n
Un mercado de JGB m\u00e1s estable podr\u00eda reducir los episodios de volatilidad del JPY, especialmente si una pausa del tapering da al mercado m\u00e1s tiempo para alcanzar el equilibrio, siempre que la oferta no aumente con fuerza. Foley se\u00f1al\u00f3 que, si se pausa el tapering, el soporte para el JPY podr\u00eda depender m\u00e1s de una orientaci\u00f3n (guidance) hacia un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de subidas de tipos en la reuni\u00f3n de junio, aunque los vientos en contra del crecimiento vinculados a la guerra de Ir\u00e1n podr\u00edan limitar esa senda. La proyecci\u00f3n a tres meses de Rabobank sit\u00faa el USD\/JPY en 158, basada en nuevas subidas de tipos del BoJ este a\u00f1o.<\/p>\n
El mercado se prepara para la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n, con informes recientes que apuntan con fuerza a que se avecina una subida de 25 puntos b\u00e1sicos. Los overnight index swaps est\u00e1n descontando actualmente una probabilidad del 85% de ese movimiento, lo que implica que la subida en s\u00ed est\u00e1 ampliamente asumida. El verdadero foco estar\u00e1 en la orientaci\u00f3n futura del banco y en cualquier nueva se\u00f1al de pol\u00edtica.<\/p>\n
Una nueva consideraci\u00f3n es la idea de que el BoJ podr\u00eda pausar la reducci\u00f3n de sus tenencias de deuda p\u00fablica a partir de abril de 2027. Esta medida buscar\u00eda aportar estabilidad al mercado de JGB, lo que deber\u00eda reducir la probabilidad de movimientos bruscos e impredecibles del yen. Ya hemos visto esta ma\u00f1ana c\u00f3mo la volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/JPY ca\u00eda por debajo del 8,0% con esta noticia.<\/p>\n
Al se\u00f1alar una pausa en el tapering de bonos, el BoJ podr\u00eda tener que apoyarse m\u00e1s en las subidas de tipos para respaldar al yen. Sin embargo, el conflicto en curso en Ir\u00e1n, que ha mantenido el Brent por encima de los 110 d\u00f3lares por barril durante el \u00faltimo mes, supone un importante viento en contra para el crecimiento econ\u00f3mico. Esto dificulta que el banco central se comprometa con un ciclo de endurecimiento agresivo.<\/p>\n
Ya hemos visto este guion antes, recordando la inestabilidad del mercado durante el lento desmantelamiento del control de la curva de rendimientos (YCC) en 2023 y 2024. Es probable que el BoJ trate de evitar una repetici\u00f3n de esa volatilidad telegrafiando sus intenciones con mucha antelaci\u00f3n. Esto sugiere una preferencia por cambios de pol\u00edtica graduales y bien comunicados.<\/p>\n
De cara a las pr\u00f3ximas semanas, esto dibuja un panorama complejo en el que la v\u00eda de menor resistencia para el USD\/JPY sigue siendo al alza, pero con menor volatilidad esperada. Esto apunta a estrategias que se benefician de una subida sostenida y ordenada, m\u00e1s que de una ruptura brusca. Nuestra previsi\u00f3n a tres meses de USD\/JPY en 158 se mantiene, pero ahora creemos que el recorrido hasta ese nivel ser\u00e1 m\u00e1s ordenado.<\/p>\n\n\n