El \u00edndice Redbook de Estados Unidos (interanual) subi\u00f3 al 9,1% en la semana finalizada el 5 de junio, frente al 9% del periodo anterior. El movimiento apunta a una moderada aceleraci\u00f3n del crecimiento anual de las ventas minoristas seg\u00fan la m\u00e9trica Redbook.<\/p>\n
La \u00faltima lectura prolonga el ritmo elevado del \u00edndice respecto a la semana previa. Los mercados vigilar\u00e1n si la tasa del 9,1% interanual se mantiene en las pr\u00f3ximas publicaciones, ya que ofrece una medida oportuna de las tendencias del gasto del consumidor.<\/p>\n
Consideramos que la fortaleza continuada del gasto del consumidor, confirmada por el \u00edndice Redbook, es una se\u00f1al clara de que la econom\u00eda est\u00e1 sobrecalentada. Esta demanda s\u00f3lida a\u00f1ade presi\u00f3n a la inflaci\u00f3n, dificultando que la Reserva Federal contemple una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Dado que el \u00faltimo dato de IPC se mantuvo obstinadamente alto en el 3,5%, creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando el riesgo de un giro m\u00e1s agresivo (hawkish) de la Fed durante el resto del a\u00f1o.<\/p>\n
Esto nos lleva a anticipar tipos de inter\u00e9s a corto plazo m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo de lo que actualmente descuenta el mercado. Por ello, estamos valorando posicionarnos en esa direcci\u00f3n vendiendo futuros de SOFR con vencimiento en septiembre, que se beneficiar\u00edan de un aumento de los tipos esperados. Hist\u00f3ricamente, cuando los datos s\u00f3lidos de consumo persisten en un entorno inflacionista, la Fed se ha visto obligada a actuar de forma m\u00e1s agresiva de lo que los mercados suelen prever inicialmente.<\/p>\n
Para los \u00edndices de renta variable, este escenario de \u201clas buenas noticias son malas noticias\u201d probablemente implique mayor volatilidad y un posible viento en contra para el S&P 500. Estamos comprando opciones call sobre el VIX a corto plazo para cubrirnos ante una correcci\u00f3n del mercado impulsada por el temor a los tipos de inter\u00e9s. Esta estrategia tambi\u00e9n se apoya en la subida reciente del S&P 500, de m\u00e1s del 8% en el \u00faltimo trimestre, lo que lo hace vulnerable a un retroceso.<\/p>\n
Dentro del mercado, observamos una divergencia clara entre sectores. Favorecemos opciones call sobre el ETF de Consumo Discrecional (XLY) para aprovechar la fortaleza directa del gasto, pero estamos comprando opciones put sobre el ETF de Tecnolog\u00eda (XLK), sensible a los tipos. Este \u201cpair trade\u201d est\u00e1 dise\u00f1ado para capitalizar la tendencia econ\u00f3mica subyacente, a la vez que cubre el riesgo de mercado m\u00e1s amplio derivado de unos tipos m\u00e1s altos.<\/p>\n
Por \u00faltimo, el d\u00f3lar deber\u00eda fortalecerse a medida que aumente la divergencia de pol\u00edticas entre una Fed m\u00e1s agresiva y otros bancos centrales. Comentarios recientes del Banco Central Europeo sugieren predisposici\u00f3n a recortar tipos de nuevo, lo que crea un escenario favorable para el d\u00f3lar estadounidense. Estamos iniciando posiciones largas mediante opciones call sobre el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense (DXY) para reflejar esta visi\u00f3n.<\/p>\n\n\n