La inflaci\u00f3n subyacente de M\u00e9xico aument\u00f3 un 0,22% en mayo, por debajo del 0,24% previsto por el consenso. El dato apunta a unas presiones de precios subyacentes m\u00e1s moderadas a lo largo del mes de lo que hab\u00edan descontado los mercados.<\/p>\n\n
Los datos se centran en la inflaci\u00f3n subyacente, que excluye los componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles y se sigue de cerca como se\u00f1al de la tendencia general. El resultado de mayo se situ\u00f3 0,02 puntos porcentuales por debajo de lo esperado, estableciendo un nivel de referencia m\u00e1s bajo para evaluar el impulso inflacionista a corto plazo.<\/p>\n\n
Con la inflaci\u00f3n subyacente de mayo ligeramente por debajo de las expectativas, lo interpretamos como una se\u00f1al clara de que la pol\u00edtica monetaria restrictiva de Banxico est\u00e1 haciendo efecto. Este dato, junto con una tasa interanual de inflaci\u00f3n subyacente situada ahora en el 4,10% \u2014la m\u00e1s baja desde finales de 2023\u2014, refuerza el argumento a favor de un giro dovish. Creemos que el banco central no tiene motivos para contemplar nuevas subidas y que, a partir de ahora, buscar\u00e1 el momento oportuno para iniciar un ciclo de bajadas.<\/p>\n\n
El mercado de derivados ya est\u00e1 reaccionando, y anticipamos que la curva de swaps TIIE seguir\u00e1 descontando recortes con mayor agresividad en las pr\u00f3ximas semanas. A cierre de esta ma\u00f1ana, los swaps overnight asignan una probabilidad cercana al 60% a un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos en la reuni\u00f3n de septiembre de 2026, frente a apenas el 40% de la semana pasada. Vemos valor en recibir swaps en el tramo corto, posicion\u00e1ndonos para que la curva se aplane a medida que el mercado termine de poner en precio, al menos, una bajada antes de final de a\u00f1o.<\/p>\n\n
Para los operadores de divisas, este escenario sugiere una renovada presi\u00f3n sobre el peso mexicano. La perspectiva de un estrechamiento de los diferenciales de tipos frente al d\u00f3lar estadounidense resta atractivo al peso para estrategias de carry trade. Por ello, estamos considerando comprar opciones call sobre USD\/MXN con vencimiento a tres meses, con el objetivo de un movimiento de vuelta hacia el nivel de 18,70, visto por \u00faltima vez en el primer trimestre.<\/p>\n\n
Este informe de inflaci\u00f3n no se produce en el vac\u00edo; llega despu\u00e9s de datos recientes que muestran que el crecimiento del PIB del 1T se desaceler\u00f3 hasta una tasa anualizada del 1,8%. Hist\u00f3ricamente, Banxico ha mostrado disposici\u00f3n a girar una vez que se siente c\u00f3modo con la tendencia desinflacionista, similar a su prolongado mantenimiento de tipos por encima del 11% en 2024 antes de recortar finalmente. La combinaci\u00f3n de una inflaci\u00f3n m\u00e1s contenida y un crecimiento d\u00e9bil les da la cobertura necesaria para plantearse una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria m\u00e1s adelante este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n