La inflaci\u00f3n general de M\u00e9xico se situ\u00f3 por debajo de lo esperado en mayo, con una ca\u00edda de los precios del 0,21% frente a un descenso previsto del 0,12%. El dato apunta a una contracci\u00f3n intermensual m\u00e1s acusada de lo que hab\u00eda anticipado el mercado.<\/p>\n
Las cifras dibujan una trayectoria de inflaci\u00f3n a corto plazo m\u00e1s moderada en M\u00e9xico en mayo, ya que el nivel general de precios se redujo con mayor intensidad de la prevista. Al quedar el registro por debajo del consenso, es probable que el foco pase a si la tendencia desinflacionista se mantiene en las pr\u00f3ximas publicaciones.<\/p>\n
Dada la sorpresa deflacionista de mayo, ahora vemos una probabilidad mucho m\u00e1s alta de un recorte de tipos por parte de Banxico en el tercer trimestre. Este dato otorga al banco central un margen significativo para relajar la pol\u00edtica monetaria antes de lo que se esperaba. Nuestro foco pasa a posicionarnos para unos tipos de inter\u00e9s a corto plazo m\u00e1s bajos.<\/p>\n
Creemos que el mercado incorporar\u00e1 r\u00e1pidamente un giro m\u00e1s agresivo, y es probable que los swaps pasen a descontar al menos 50 puntos b\u00e1sicos de recortes hasta final de a\u00f1o, frente a unos 25 puntos antes de este informe. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar posicionarse recibiendo en la curva de swaps TIIE para aprovechar esta revalorizaci\u00f3n. Hist\u00f3ricamente, Banxico ha actuado de forma decidida cuando la inflaci\u00f3n se sit\u00faa tan por debajo de lo previsto.<\/p>\n
El efecto sobre el peso mexicano es menos directo, lo que genera oportunidades en el mercado de opciones. Aunque una menor inflaci\u00f3n es positiva desde el punto de vista fundamental, los recortes de tipos reducen el atractivo de la divisa en t\u00e9rminos de carry trade, especialmente cuando los \u00faltimos datos de EE. UU. muestran que la inflaci\u00f3n subyacente all\u00ed se mantiene r\u00edgida en el 3,5%. Esta divergencia de pol\u00edtica podr\u00eda presionar al alza el tipo de cambio USD\/MXN, que ya ha subido un 1,5% en el \u00faltimo mes.<\/p>\n
Conviene subrayar que buena parte de esta presi\u00f3n deflacionista procede de subsidios estacionales del Gobierno en las tarifas el\u00e9ctricas, un patr\u00f3n observado en a\u00f1os anteriores durante los meses m\u00e1s calurosos. La inflaci\u00f3n subyacente, un mejor indicador de la tendencia de fondo, solo se moder\u00f3 ligeramente hasta el 4,1% interanual, lo que probablemente impedir\u00e1 que Banxico recorte con demasiada agresividad. Esto sugiere que la reacci\u00f3n inicial del mercado podr\u00eda ser excesiva.<\/p>\n
Esta mayor incertidumbre sobre la senda de Banxico hace probable un repunte de la volatilidad de la divisa. La volatilidad impl\u00edcita en las opciones USD\/MXN a un mes sigue siendo relativamente baja, en el 11%, frente a picos por encima del 15% observados en anteriores episodios de cambios de pol\u00edtica. Vemos una oportunidad para comprar volatilidad a corto plazo mediante straddles, apostando por un movimiento m\u00e1s amplio del precio a medida que el mercado asimila la tensi\u00f3n entre un banco central m\u00e1s dovish y un carry trade que pierde atractivo.<\/p>\n\n\n