El IPC de Hungr\u00eda de mayo se mantuvo en el 1,8% interanual, por debajo de la expectativa del mercado (2,2%) y de la proyecci\u00f3n del 3% del Banco Nacional de Hungr\u00eda (NBH) en su informe de inflaci\u00f3n de marzo. Este dato mantiene el foco sobre un tel\u00f3n de fondo de desinflaci\u00f3n dom\u00e9stica desde las elecciones de abril, en el que una fuerte apreciaci\u00f3n del tipo de cambio y los \u201cescudos\u201d de precios han contenido la inflaci\u00f3n pese a un entorno global m\u00e1s inflacionista.<\/p>\n\n
Los mercados tratan cada vez m\u00e1s el inicio de un ciclo de recortes del NBH en junio como un escenario plenamente descontado: se espera una bajada de 25 puntos b\u00e1sicos que situar\u00eda el tipo oficial en el 6,00%, y el mercado contempla 75 pb de relajaci\u00f3n para el conjunto del a\u00f1o. En divisas, el EUR\/HUF ha cotizado en torno a 355, manteni\u00e9ndose estable incluso a medida que el sentimiento global se ha deteriorado, y sigue en el radar un nivel de 350 a mitad de a\u00f1o conforme se afianzan las expectativas de recortes. La reuni\u00f3n de junio est\u00e1 a dos semanas vista, mientras que las condiciones externas a\u00fan podr\u00edan cambiar, incluida la escalada del fin de semana en Oriente Medio y un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s fuerte.<\/p>\n\n
Vemos que la singular historia de desinflaci\u00f3n de Hungr\u00eda contin\u00faa, con la inflaci\u00f3n de mayo situ\u00e1ndose en el 2,8% interanual, ligeramente por debajo del objetivo del 3% del Banco Nacional de Hungr\u00eda (NBH). Esta lectura d\u00e9bil refuerza nuestra visi\u00f3n de que el banco central seguir\u00e1 adelante con su ciclo de recortes. El mercado ya ven\u00eda anticip\u00e1ndolo, lo que ayuda a explicar la reciente resiliencia del forinto.<\/p>\n\n
La pr\u00f3xima reuni\u00f3n del NBH dentro de dos semanas tiene pr\u00e1cticamente garantizado un recorte de 25 puntos b\u00e1sicos, que llevar\u00eda el tipo oficial principal al 5,25%. Dada la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, creemos que el mercado est\u00e1 valorando correctamente entre 50 y 75 puntos b\u00e1sicos adicionales de recortes antes de final de a\u00f1o. La comunicaci\u00f3n reciente del banco central sugiere un enfoque prudente, descartando por ahora movimientos agresivos de 50 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n
A pesar de la perspectiva de tipos m\u00e1s bajos, el EUR\/HUF ha mostrado una estabilidad notable, manteni\u00e9ndose cerca del nivel de 392. Esto se debe en gran medida a que la senda de relajaci\u00f3n gradual del NBH ha sido bien telegrafiada y ya est\u00e1 incorporada en el precio. Este patr\u00f3n recuerda al periodo 2023-2024, cuando el NBH recort\u00f3 los tipos en m\u00e1s de 500 puntos b\u00e1sicos mientras el forinto se mantuvo en un rango relativamente estable.<\/p>\n\n
Este entorno de recortes de tipos descontados y baja volatilidad de la divisa sugiere una configuraci\u00f3n favorable para operadores de opciones. Consideramos que vender opciones call del EUR\/HUF fuera del dinero es una estrategia atractiva para aprovechar un escenario de forinto estable o fortaleciendo. Este enfoque permite capturar prima, ya que es poco probable que el cruce rompa de forma significativa al alza, y nuestra previsi\u00f3n de mitad de a\u00f1o sigue apuntando a un movimiento hacia 388.<\/p>\n\n\n