El Banco Nacional de Polonia lider\u00f3 las compras de oro de los bancos centrales en abril, al adquirir 14 toneladas y elevar su total en lo que va de a\u00f1o a 45 toneladas, seg\u00fan datos del Consejo Mundial del Oro (WGC, por sus siglas en ingl\u00e9s). Ese ritmo lo situ\u00f3 por delante de Uzbekist\u00e1n y China en el ranking anual. Las reservas de oro de Polonia han aumentado hasta 595 toneladas, lo que representa cerca del 30% del total de reservas, mientras los bancos centrales a nivel global volvieron a las compras netas en abril tras las ventas netas de marzo.<\/p>\n
Sin embargo, los precios del oro han seguido bajo presi\u00f3n pese a la demanda del sector oficial. El metal casi se duplic\u00f3 en 2025 y alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de en torno a 5.600 d\u00f3lares por onza troy en enero, pero desde entonces ha ca\u00eddo aproximadamente un 23% hasta cerca de 4.300. El descenso ha situado al oro por debajo de su media m\u00f3vil simple de 200 d\u00edas, un movimiento vigente desde octubre de 2023, despu\u00e9s de que un s\u00f3lido informe de empleo de EE. UU. de mayo llevara a los mercados a descontar subidas de tipos por parte de la Reserva Federal y elevase las rentabilidades de los bonos a nivel global.<\/p>\n
Consideramos que la reciente ca\u00edda del precio hasta alrededor de 4.300 es un resultado directo del aumento de las rentabilidades globales de los bonos y de que el mercado descuenta m\u00e1s subidas de tipos. El s\u00f3lido informe de empleo de EE. UU. de mayo, que mostr\u00f3 la creaci\u00f3n de 310.000 puestos de trabajo no agr\u00edcolas, ha empujado la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os hasta un firme 4,85%. Esto encarece, en el corto plazo, mantener un activo sin rentabilidad como el oro.<\/p>\n
Para las pr\u00f3ximas semanas, estamos valorando comprar opciones put para proteger las posiciones actuales o para especular con un nuevo movimiento a la baja hacia el nivel de 4.000. Vender opciones call fuera de dinero es otra estrategia que estamos utilizando para capturar prima, ya que creemos que el potencial alcista es limitado hasta la reuni\u00f3n de julio de la Reserva Federal. El mercado asigna actualmente un 75% de probabilidad a una subida de tipos, lo que seguir\u00e1 actuando como un viento en contra para el oro.<\/p>\n
No obstante, estamos siguiendo de cerca la fuerte demanda f\u00edsica de los bancos centrales, en particular la compra de 45 toneladas por parte de Polonia este a\u00f1o. Estas adquisiciones constantes aportan un suelo significativo al mercado, lo que nos hace ser reacios a asumir posiciones cortas excesivamente agresivas. Esta demanda act\u00faa como un s\u00f3lido colch\u00f3n frente al sentimiento negativo actual impulsado por la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
El choque entre factores macro bajistas y la actividad compradora de los bancos centrales sugiere que la volatilidad probablemente aumente. La volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre oro ya ha subido a 22 en el \u00edndice GVZ, y estamos considerando estrategias como los straddles, que pueden beneficiarse de un movimiento amplio del precio en cualquiera de las dos direcciones. Esto nos permite mantenernos neutrales en cuanto a direcci\u00f3n, mientras apostamos por un aumento de las oscilaciones del precio.<\/p>\n
Estaremos atentos a cualquier se\u00f1al de giro por parte de la Reserva Federal o a un deterioro de los datos econ\u00f3micos como indicio para ajustar nuestra postura. Hist\u00f3ricamente, el oro tiende a comportarse bien cuando los mercados empiezan a anticipar el final de un ciclo de subidas. Por ello, estamos acumulando con cautela opciones call de largo vencimiento para principios de 2027, con el objetivo de posicionarnos ante el eventual cambio de rumbo de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n