El USD\/JPY volvi\u00f3 a situarse por encima de 160, cerca de m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas, incluso cuando la posici\u00f3n externa de Jap\u00f3n se fortaleci\u00f3. El super\u00e1vit por cuenta corriente desestacionalizado de Jap\u00f3n aument\u00f3 hasta 4,2 billones de yenes en abril, el nivel m\u00e1s alto desde que comenz\u00f3 la serie en 1996, y el super\u00e1vit se estima en el 5,6% del PIB.<\/p>\n
La mejora refleja unos ingresos por inversi\u00f3n exterior m\u00e1s s\u00f3lidos junto con un mejor comportamiento del comercio de bienes y servicios. Sin embargo, los movimientos a corto plazo del JPY parecen estar determinados menos por estos fundamentales y m\u00e1s por el conflicto con Ir\u00e1n y los precios del petr\u00f3leo.<\/p>\n
Vemos al yen japon\u00e9s como fundamentalmente infravalorado, incluso con el USD\/JPY superando 164 a comienzos de junio. El Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n acaba de confirmar un super\u00e1vit por cuenta corriente de 3,8 billones de yenes en abril de 2026, lo que supone el 15\u00ba mes consecutivo de super\u00e1vit. Esta fortaleza subyacente est\u00e1 siendo ignorada por el mercado, por ahora.<\/p>\n
Las principales razones de la debilidad del yen son el amplio diferencial de tipos de inter\u00e9s y los riesgos geopol\u00edticos. Con la Reserva Federal de EE. UU. manteniendo los tipos en el 4,75% y el Banco de Jap\u00f3n \u00fanicamente en el 0,25%, el carry trade est\u00e1 presionando con fuerza al JPY. Las tensiones recientes en el estrecho de Ormuz tambi\u00e9n han devuelto el Brent a 95 d\u00f3lares por barril, lo que ejerce presi\u00f3n adicional sobre la divisa de un pa\u00eds importador neto de energ\u00eda.<\/p>\n
Esto genera una divergencia clara que podemos aprovechar mediante derivados. El foco del mercado en factores de corto plazo ofrece una oportunidad, ya que cualquier se\u00f1al de alivio en los precios del petr\u00f3leo o un giro de pol\u00edtica podr\u00eda desencadenar un r\u00e1pido repunte del JPY. Por ello, deber\u00edamos considerar la compra de calls de JPY fuera de dinero (o puts sobre USD\/JPY) con vencimientos en los pr\u00f3ximos tres a seis meses.<\/p>\n
La volatilidad impl\u00edcita de las opciones sobre USD\/JPY ha subido hasta un m\u00e1ximo de 12 meses del 11,5%, lo que encarece las compras directas. Por tanto, conviene estudiar spreads verticales para reducir el coste de entrada y acotar el riesgo. Por ejemplo, la compra de un spread de puts USD\/JPY 160\/155 permite beneficiarse de un movimiento de vuelta hacia el valor fundamental, limitando al mismo tiempo el desembolso inicial de prima.<\/p>\n
Recordamos los bruscos giros de divisas de finales de 2023 y las intervenciones de 2022, que muestran lo r\u00e1pido que puede cambiar el sentimiento. La situaci\u00f3n actual parece tensionada y, aunque el yen podr\u00eda debilitarse m\u00e1s en el muy corto plazo, el binomio rentabilidad-riesgo de un rebote correctivo resulta cada vez m\u00e1s atractivo. Debemos estar posicionados para este posible giro, pero de una manera que gestione el elevado coste de mantener opciones.<\/p>\n\n\n