TD Securities espera que el Banco de Canad\u00e1 (BoC) mantenga sin cambios el tipo a un d\u00eda (overnight) en el 2,25% en su reuni\u00f3n de junio y que despu\u00e9s conserve ese nivel hasta 2026, incluso a medida que se suavizan los datos canadienses. Se prev\u00e9 que el mensaje del banco se mantenga, en t\u00e9rminos generales, en l\u00ednea con el de la reuni\u00f3n anterior, equilibrando el deterioro de las condiciones internas con el riesgo de presiones inflacionistas m\u00e1s amplias, y tratando el repunte del petr\u00f3leo como un factor de corto plazo.<\/p>\n\n
TD proyecta que la inflaci\u00f3n alcanzar\u00e1 un m\u00e1ximo de alrededor del 3% en el 2T, una tasa que, seg\u00fan se\u00f1ala, se sit\u00faa por encima de las proyecciones del Informe de Pol\u00edtica Monetaria de abril del BoC. Argumenta que unas expectativas bien ancladas, una menor amplitud de la inflaci\u00f3n y un impulso moderado de la inflaci\u00f3n subyacente respaldan una pausa prolongada, aunque se espera que el BoC mantenga en su orientaci\u00f3n la posibilidad de subidas consecutivas de tipos. La trayectoria de TD apunta despu\u00e9s a un movimiento de vuelta hacia el nivel neutral del 2,75% el pr\u00f3ximo a\u00f1o, con alzas de 25 pb previstas para enero y marzo.<\/p>\n\n
Dado que el Banco de Canad\u00e1 est\u00e1 se\u00f1alizando una pausa prolongada en el 2,25%, creemos que la volatilidad de los tipos de inter\u00e9s seguir\u00e1 contenida durante el resto del a\u00f1o. Este entorno de pol\u00edtica estable sugiere que las estrategias con derivados que apuesten por movimientos grandes e inmediatos de los tipos dif\u00edcilmente ser\u00e1n rentables. Observamos un panorama que favorece estrategias que se benefician de baja volatilidad y de un comportamiento acotado en el precio de los bonos canadienses.<\/p>\n\n
Esta visi\u00f3n est\u00e1 respaldada por datos recientes que muestran un enfriamiento de la econom\u00eda dom\u00e9stica. El informe de empleo de la semana pasada indic\u00f3 que la tasa de paro repunt\u00f3 ligeramente hasta el 6,3%, mientras que la \u00faltima lectura del IPC de mayo se situ\u00f3 en el 2,9%. Estas cifras encajan con la expectativa de que la inflaci\u00f3n subyacente est\u00e1 lo suficientemente contenida como para que el banco tolere cifras algo m\u00e1s elevadas de inflaci\u00f3n general.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, esto apunta a vender opciones para capturar prima en instrumentos como los futuros a tres meses de Canadian Bankers’ Acceptance (BAX). Con el banco central en modo espera, los vencimientos m\u00e1s cercanos deber\u00edan permanecer anclados, favoreciendo el desgaste temporal (theta) para los vendedores de opciones. El principal riesgo de esta estrategia es un shock inflacionista repentino e inesperado que obligue al Banco a actuar.<\/p>\n\n
Debemos mantener la vigilancia sobre los riesgos externos, en particular los precios de la energ\u00eda. Con el crudo WTI cotizando actualmente por encima de los 95 d\u00f3lares por barril, existe el riesgo de que estos costes se trasladen a la inflaci\u00f3n subyacente y alteren la postura paciente del Banco. Por ello, la compra de opciones call baratas y fuera de dinero sobre futuras subidas de tipos podr\u00eda servir como cobertura valiosa frente a este escenario.<\/p>\n\n
Mirar al periodo 2015-2017 ofrece un paralelismo \u00fatil, cuando el Banco de Canad\u00e1 mantuvo los tipos estables durante un tiempo prolongado antes de girar de forma abrupta a un ciclo de subidas. Este precedente hist\u00f3rico recuerda que, aunque el escenario base es de estabilidad, el sentimiento puede cambiar con rapidez. Por tanto, conviene estar preparados ante un posible giro repentino en la comunicaci\u00f3n del banco central m\u00e1s adelante este a\u00f1o.<\/p>\n\n
La prolongada pausa de tipos en Canad\u00e1, en contraste con unos tipos potencialmente m\u00e1s altos en otras econom\u00edas, tambi\u00e9n podr\u00eda lastrar al d\u00f3lar canadiense. Si la Reserva Federal de EEUU mantiene un tono hawkish, el diferencial de tipos en ampliaci\u00f3n probablemente presionar\u00eda a la baja al CAD frente al USD. Creemos que utilizar opciones call sobre USD\/CAD es una v\u00eda eficaz y de riesgo limitado para posicionarse ante una posible debilidad del \u201cloonie\u201d en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n