Los economistas de ING Peter Virovacz y Zolt\u00e1n Homolya afirmaron que el forinto h\u00fangaro (HUF) se ha apreciado con fuerza y que los mercados ahora valoran a Hungr\u00eda m\u00e1s como una econom\u00eda cuasi de la eurozona. Esperan que los responsables de pol\u00edtica econ\u00f3mica se inclinen por la estabilidad del tipo de cambio (FX), en lugar de fomentar nuevas ganancias del HUF, con el EUR\/HUF orient\u00e1ndose hacia un rango de valor razonable estimado de 360\u2013370.<\/p>\n
Los economistas describieron el movimiento como r\u00e1pido para una econom\u00eda orientada a la exportaci\u00f3n, se\u00f1alando que el HUF se ha fortalecido un 11\u201312% desde mediados de marzo. En los \u00faltimos dos a\u00f1os ha subido alrededor de un 15%, un ritmo que \u2014seg\u00fan dijeron\u2014 incumplir\u00eda los criterios de volatilidad del MTC II (ERM II), y a\u00f1adieron que los agentes econ\u00f3micos dom\u00e9sticos no estaban preparados para un cambio as\u00ed tras a\u00f1os de depreciaci\u00f3n. Tambi\u00e9n apuntaron a posibles consecuencias negativas de una apreciaci\u00f3n real continuada, argumentando que esto aumenta la probabilidad de que el banco central y el Gobierno busquen limitar un mayor fortalecimiento mediante una trayectoria del tipo de cambio m\u00e1s estable.<\/p>\n
Dada la acusada apreciaci\u00f3n del 15% del forinto en los dos \u00faltimos a\u00f1os, creemos que su fortaleza es ya excesiva. Los inversores han cambiado su percepci\u00f3n, tratando a Hungr\u00eda casi como una econom\u00eda de la eurozona, empujando el cruce EUR\/HUF por debajo de 360. Este movimiento r\u00e1pido supone un shock significativo para una estructura econ\u00f3mica orientada a la exportaci\u00f3n que no estaba preparada para un giro de esta naturaleza.<\/p>\n
Anticipamos que los responsables de pol\u00edtica econ\u00f3mica actuar\u00e1n para garantizar la estabilidad en lugar de permitir nuevas ganancias del forinto, previsiblemente guiando el tipo de cambio hacia una banda de valor razonable de 360\u2013370. Los datos recientes respaldan esta visi\u00f3n, ya que el crecimiento de las exportaciones en abril mostr\u00f3 se\u00f1ales de desaceleraci\u00f3n, un posible indicador temprano del impacto negativo de una divisa fuerte. Adem\u00e1s, los comentarios de responsables del banco central a finales de mayo ya expresaron cierto malestar con el ritmo de la apreciaci\u00f3n.<\/p>\n
Esta expectativa de estabilidad gestionada sugiere que la volatilidad impl\u00edcita en el mercado de opciones del EUR\/HUF probablemente disminuir\u00e1 desde los niveles actuales. Vender volatilidad mediante estrategias como los strangles cortos podr\u00eda, por tanto, resultar rentable en las pr\u00f3ximas semanas. Nos posicionamos para un periodo en el que los movimientos bruscos sean menos frecuentes a medida que el banco central se\u00f1ale de forma sutil su preferencia.<\/p>\n
Considerando el rango 360\u2013370 como objetivo, vemos cualquier ca\u00edda del EUR\/HUF por debajo de 360 como una oportunidad para construir posiciones largas. Comprar call spreads sobre EUR\/HUF es una forma de riesgo limitado de posicionarse para un rebote de vuelta a esta zona de valor razonable percibida. Hist\u00f3ricamente, el banco central ha utilizado con \u00e9xito intervenciones verbales para poner un suelo al cruce tras periodos de fortaleza excesiva.<\/p>\n
El potencial de actuaci\u00f3n de pol\u00edtica se ve reforzado por la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, que marc\u00f3 un m\u00ednimo de dos a\u00f1os del 3,4% en el dato de mayo. Esto otorga al banco central una mayor flexibilidad para considerar recortes futuros de tipos si fuera necesario para frenar la fortaleza del forinto. Un movimiento as\u00ed a\u00f1adir\u00eda presi\u00f3n alcista adicional sobre la cotizaci\u00f3n del EUR\/HUF.<\/p>\n\n\n