Se espera que el Banco Central Europeo reanude el endurecimiento tras mantener los tipos sin cambios durante siete reuniones, con los mercados centrados en una subida de 25 pb que situar\u00eda el tipo oficial en el 2,25%. El movimiento llega en un contexto en el que las m\u00e9tricas de inflaci\u00f3n de la eurozona siguen mostrando solidez: la inflaci\u00f3n subyacente (core CPI) repunt\u00f3 en mayo hasta un m\u00e1ximo de 13 meses del 2,5% interanual, m\u00e1s cerca del escenario severo del BCE para el 2T (2,4%) que de su escenario base (2,2%) o adverso (2,3%). La inflaci\u00f3n de servicios tambi\u00e9n subi\u00f3 hasta un m\u00e1ximo de siete meses del 3,5% interanual, lo que refuerza las preocupaciones sobre la persistencia.<\/p>\n
La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se centra en las proyecciones de junio del BCE, donde se espera una revisi\u00f3n a la baja de las previsiones de crecimiento. La evidencia de encuestas apunta a una actividad m\u00e1s d\u00e9bil, con los PMI sugiriendo que el PIB real podr\u00eda caer un -0,2% trimestral en el 2T, un dato que se sit\u00faa entre el escenario adverso (-0,1%) y el severo (-0,3%), y que permanece por debajo de la proyecci\u00f3n base actual de +0,1%. En ese contexto, se espera el EUR\/USD en 1,1400, aunque unos tipos m\u00e1s altos podr\u00edan limitar el margen de ca\u00edda en un entorno de crecimiento d\u00e9bil e inflaci\u00f3n m\u00e1s elevada.<\/p>\n
Creemos que el Banco Central Europeo est\u00e1 a punto de poner fin a su pausa con una subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos este mes, llevando el tipo oficial principal al 2,25%. Esto se produce despu\u00e9s de que el dato de inflaci\u00f3n subyacente de mayo sorprendiera al alza, alcanzando un m\u00e1ximo de 13 meses del 3,1% y confirmando que las presiones sobre los precios a\u00fan no est\u00e1n contenidas. En particular, el componente de inflaci\u00f3n de servicios sigue siendo obstinadamente elevado, lo que obliga la mano del banco central.<\/p>\n
Este endurecimiento tiene lugar en un contexto de deterioro del crecimiento. El PMI flash de la eurozona de mayo cay\u00f3 a 49,5, se\u00f1alando una contracci\u00f3n de la actividad empresarial, mientras que los pedidos de f\u00e1brica en Alemania tambi\u00e9n han mostrado debilidad recientemente. Esto contrasta con EE. UU., donde el \u00faltimo informe de empleo no agr\u00edcola (non-farm payrolls) registr\u00f3 un s\u00f3lido aumento de m\u00e1s de 200.000 puestos de trabajo, subrayando una clara divergencia econ\u00f3mica.<\/p>\n
Para los traders, este entorno de estanflaci\u00f3n apunta a un euro m\u00e1s d\u00e9bil frente al d\u00f3lar. Vemos al EUR\/USD, que actualmente cotiza cerca de 1,0950, vulnerable a una ca\u00edda hacia un objetivo de 1,0700 en las pr\u00f3ximas semanas. Comprar opciones put sobre EUR\/USD es una forma directa de posicionarse ante este descenso esperado, gestionando al mismo tiempo el riesgo.<\/p>\n
La propia subida de tipos presenta una oportunidad en los mercados de tipos de inter\u00e9s. Nos posicionamos para ello vendiendo futuros de Euribor a corto plazo, anticipando que el mercado termine de descontar plenamente el sesgo hawkish del BCE. Hist\u00f3ricamente, los bancos centrales que se enfrentan a una inflaci\u00f3n persistente a menudo tienen que endurecer m\u00e1s de lo inicialmente previsto, incluso en plena desaceleraci\u00f3n, un patr\u00f3n que vimos en ciclos anteriores.<\/p>\n
Dadas las se\u00f1ales econ\u00f3micas contradictorias, esperamos un aumento de la volatilidad en torno a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del BCE. Los traders deber\u00edan considerar el uso de estructuras con opciones, como un diferencial de puts bajista (bear put spread), para abaratar el coste de entrada y acotar el riesgo. Esto permite una apuesta m\u00e1s enfocada por un euro m\u00e1s d\u00e9bil sin quedar excesivamente expuesto a un giro repentino del sentimiento de mercado.<\/p>\n\n\n