Debut burs\u00e1til de SpaceX: demanda, cifras e inclusi\u00f3n en \u00edndices<\/p>\n\n
SpaceX tiene previsto debutar el 12 de junio, con el objetivo de una capitalizaci\u00f3n de 1,75 billones de d\u00f3lares y de captar 75.000 millones a 135 d\u00f3lares por acci\u00f3n, con rumores de un estreno que podr\u00eda estirarse hasta los 2 billones y previsiones de ingresos por IA multiplic\u00e1ndose por 100 de aqu\u00ed a 2030. La compa\u00f1\u00eda fij\u00f3 el precio de 135 d\u00f3lares antes del bookbuilding, y entre los indicadores de demanda citados figuran que Cerebras estuvo suscrita en torno a 20 veces, una asignaci\u00f3n del 30% para minoristas y un tramo japon\u00e9s incrementado un 25%. En su folleto, SpaceX describe ambiciones que van desde aprovechar la producci\u00f3n energ\u00e9tica del Sol hasta operar hasta 1 mill\u00f3n de sat\u00e9lites, adem\u00e1s de planes para desplegar capacidad de c\u00f3mputo de IA en \u00f3rbita a partir de 2028.<\/p>\n\n
Las cifras del folleto muestran a Starlink como el principal motor de beneficios, con ingresos en 2025 de 11.400 millones de d\u00f3lares y EBITDA ajustado de 7.200 millones, mientras que el segmento Space absorbi\u00f3 3.000 millones de gasto en Starship y aun as\u00ed perdi\u00f3 dinero a nivel operativo. SpaceX registr\u00f3 p\u00e9rdidas de 4.900 millones en 2025 y otras p\u00e9rdidas de 4.300 millones en el 1T de 2026, a medida que el ARPU de Starlink ca\u00eda de 99 d\u00f3lares al mes en 2023 a 91, luego 81 y 66 en el 1T, incluso cuando los abonados se acercaron a 10,3 millones. xAI, integrada en febrero, registr\u00f3 una p\u00e9rdida operativa de 6.400 millones en 2025; el documento dimensiona el mercado total direccionable en 28,5 billones de d\u00f3lares, incluidos 26,5 billones para IA, y cita un contrato con Anthropic por 1.250 millones al mes cancelable con 90 d\u00edas de preaviso, una opci\u00f3n \u00edntegramente en acciones de 60.000 millones vinculada a Cursor, y Terafab con Tesla e Intel como marco no vinculante. El capex para IA fue de 12.700 millones en 2025 y cerca de tres cuartas partes del total en el 1T, cuando la salida de caja por inversi\u00f3n alcanz\u00f3 16.700 millones; la caja baj\u00f3 de 24.700 millones a 15.900 millones a cierre de marzo frente a 29.100 millones de deuda. Las normas de rentabilidad de S&P Dow Jones mantienen a SpaceX fuera del S&P 500 por ahora, mientras que se espera la inclusi\u00f3n en el NASDAQ-100 aproximadamente 15 sesiones despu\u00e9s del debut, seguida de los \u00edndices Russell; las estimaciones de compras forzadas por \u00edndices oscilan entre 22.000 millones y 60.000 millones sobre m\u00e1s de 30 billones de activos pasivos. La venta de insiders est\u00e1 estructurada para comenzar tan pronto como el segundo d\u00eda de cotizaci\u00f3n tras los primeros resultados trimestrales, previsiblemente en agosto, y la asignaci\u00f3n para friends-and-family no tiene lock-up; el folleto tambi\u00e9n menciona pesquisas de la FTC y europeas.<\/p>\n\n
Dada la enorme demanda previa al debut del 12 de junio, esperamos un movimiento inicial, violento, al alza. Los datos del mercado gris pre-OPV muestran pujas indicativas que han llegado hasta 180 d\u00f3lares, una prima significativa frente al precio de colocaci\u00f3n de 135, lo que confirma que la cola para entrar es larga. Nuestro foco inmediato deber\u00eda estar en capturar este \u201cpop\u201d inicial, ya que la demanda minorista y el miedo a quedarse fuera probablemente se impondr\u00e1n a cualquier preocupaci\u00f3n fundamental en los primeros d\u00edas de negociaci\u00f3n.<\/p>\n\n
La volatilidad impl\u00edcita de las primeras opciones listadas ser\u00e1 extraordinariamente alta, con indicios tempranos que sugieren que la IV podr\u00eda superar el 150% para el primer vencimiento mensual. Esto hace que vender prima sea excepcionalmente arriesgado, pero tambi\u00e9n implica que comprar calls o puts \u201ca pelo\u201d ser\u00e1 caro. Vemos oportunidades en estrategias de riesgo definido como los spreads de call para jugar el tramo inicial al alza limitando el coste, de cara al inevitable \u201ccrush\u201d de volatilidad.<\/p>\n\n
El catalizador clave tras la OPV ser\u00e1 la compra forzosa por parte de fondos indexados. La regla de entrada r\u00e1pida de Nasdaq implica que los fondos pasivos que replican el NASDAQ-100 estar\u00e1n obligados a comprar el valor hacia principios de julio, aportando una ola predecible de demanda al margen del precio. Una encuesta reciente de Bank of America se\u00f1alaba que, aunque la mayor\u00eda de inversores institucionales espera que el valor suba tras la OPV, m\u00e1s de la mitad lo considera fundamentalmente sobrevalorado y planea vender en un plazo de seis meses, lo que sugiere que utilizar\u00e1n la liquidez asociada a la inclusi\u00f3n en \u00edndices para salir.<\/p>\n\n
Hemos visto este patr\u00f3n antes, de forma destacada con la inclusi\u00f3n de Tesla en el S&P 500 a finales de 2020, cuando la acci\u00f3n marc\u00f3 techo pr\u00e1cticamente el d\u00eda en que termin\u00f3 la compra indexada. El calendario de SpaceX est\u00e1 estructurado de modo que los primeros lock-ups de insiders expiren poco despu\u00e9s de la primera publicaci\u00f3n de resultados en agosto, justo cuando la demanda pasiva est\u00e1 siendo absorbida. Esto configura un escenario en el que los vendedores mejor informados pueden empezar a distribuir acciones en un mercado que acaba de digerir a sus mayores compradores insensibles al precio.<\/p>\n\n
Nuestra estrategia, por tanto, es bif\u00e1sica. A corto plazo, buscaremos beneficiarnos del tir\u00f3n inicial y del \u201crun-up\u201d hasta la inclusi\u00f3n en \u00edndices, probablemente usando opciones call con vencimiento en julio. Posteriormente, nos prepararemos para pivotar, mirando opciones put con vencimientos a finales de agosto y posteriores para posicionarnos ante el cambio de din\u00e1mica cuando la compra estructural se diluya y empiecen las ventas de insiders.<\/p>\n\n\n