Los mercados descuentan una subida de tipos del BCE el jueves, dejando la direcci\u00f3n del euro en manos de la orientaci\u00f3n del Consejo de Gobierno sobre los siguientes movimientos y de c\u00f3mo enmarque los riesgos de crecimiento para el EUR\/USD. El contenido indica que es improbable que los responsables de pol\u00edtica monetaria se comprometan con un ciclo prolongado de endurecimiento, lo que podr\u00eda limitar a la divisa y provocar cierta moderaci\u00f3n del posicionamiento que ven\u00eda impulsado por la brecha entre las expectativas sobre el BCE y las de sus hom\u00f3logos.<\/p>\n\n
Se describe al euro cotizando en torno a los niveles asumidos en las tres \u00faltimas Proyecciones del Staff del BCE, lo que significa que el tipo de cambio ya no va por delante de los supuestos del banco central para 2025. A\u00f1ade que el reciente repunte del \u201cpricing\u201d m\u00e1s hawkish no ha logrado respaldar a la divisa ni en nivel ni en posicionamiento, y que el euro sigue caracteriz\u00e1ndose como infra-ponderado en iFlow. Sobre esa base, el texto se\u00f1ala que un EUR modestamente m\u00e1s d\u00e9bil ayudar\u00eda a los exportadores.<\/p>\n\n
Una subida de 25 puntos b\u00e1sicos por parte del Banco Central Europeo este jueves est\u00e1 plenamente descontada, por lo que no nos centramos en la decisi\u00f3n en s\u00ed. El evento clave ser\u00e1 la orientaci\u00f3n futura, ya que esperamos que las preocupaciones sobre el crecimiento econ\u00f3mico impidan al Consejo de Gobierno comprometerse con un ciclo prolongado de endurecimiento. Los datos recientes, que muestran el PMI manufacturero de la eurozona bajando a 49,5, respaldan esta visi\u00f3n prudente y dan al banco central motivos para pausar.<\/p>\n\n
El euro ya cotiza cerca de los niveles que el BCE hab\u00eda proyectado previamente, por lo que la instituci\u00f3n ya no est\u00e1 \u201cponi\u00e9ndose al d\u00eda\u201d frente a una divisa fuerte. Con la inflaci\u00f3n general de mayo moder\u00e1ndose hasta el 2,1%, la urgencia de actuar de forma agresiva se ha desvanecido, y probablemente se ver\u00eda con buenos ojos un euro modestamente m\u00e1s d\u00e9bil para apoyar al sector exportador. Esto explica por qu\u00e9 las recientes expectativas m\u00e1s hawkish no han aportado un soporte significativo al tipo de cambio EUR\/USD.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, esto configura un escenario cl\u00e1sico de \u201csubida dovish\u201d, en el que la divisa podr\u00eda debilitarse incluso mientras los tipos suben. Vemos valor en comprar opciones put de EUR\/USD a corto plazo para posicionarse ante una posible ca\u00edda tras la rueda de prensa. Dado que la volatilidad impl\u00edcita est\u00e1 elevada antes de la reuni\u00f3n, vender call spreads fuera del dinero tambi\u00e9n podr\u00eda ser una estrategia atractiva para beneficiarse de un potencial alcista limitado.<\/p>\n\n
Este entorno recuerda a finales de 2024, cuando una subida de tipos ampliamente esperada fue seguida por una venta de la divisa al calor de un diagn\u00f3stico prudente sobre las perspectivas econ\u00f3micas. Adem\u00e1s, los \u00faltimos datos de la CFTC muestran que las posiciones netas largas especulativas en el euro han ca\u00eddo durante tres semanas consecutivas. Esto indica que la convicci\u00f3n ya es baja y que la divisa tiene poco soporte subyacente para absorber un mensaje dovish por parte de los responsables de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n