Los mercados se preparan para una subida de tipos de 25 pb por parte del Banco Central Europeo el jueves, lo que supondr\u00eda el primer incremento desde septiembre de 2023 y se considera totalmente descontado. A partir de ah\u00ed, la atenci\u00f3n se desplaza a la orientaci\u00f3n del BCE sobre los siguientes pasos y a si deja entrever margen para un endurecimiento adicional.<\/p>\n
La visi\u00f3n que se plantea es que una subida consecutiva en julio ser\u00eda prematura, y que en su lugar se contempla otro incremento de 25 pb en septiembre. M\u00e1s all\u00e1, se espera que la ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo reduzca las presiones inflacionistas, evitando que la pol\u00edtica monetaria entre en terreno restrictivo y dejando margen para recortes de tipos en 2027. Como contexto, el BCE elev\u00f3 los tipos en 4,5 puntos porcentuales en el anterior ciclo de subidas, aunque el entorno actual se describe con unas expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo ancladas cerca del objetivo, junto con un crecimiento d\u00e9bil y unas finanzas p\u00fablicas tensionadas.<\/p>\n
Consideramos que la subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos por parte del Banco Central Europeo este jueves es un hecho. El mercado ya lo ha descontado por completo, especialmente despu\u00e9s de que los \u00faltimos datos de Eurostat mostraran que la inflaci\u00f3n de mayo se mantuvo obstinadamente en el 2,7%. La clave no est\u00e1 en la subida en s\u00ed, sino en el lenguaje que utilice la presidenta del BCE en la rueda de prensa posterior.<\/p>\n
Creemos que una subida posterior en julio es poco probable, y cualquier se\u00f1al que confirme esta pausa ser\u00eda una sorpresa dovish para algunos. Esto podr\u00eda aplanar el tramo corto de la curva de tipos, por lo que ser\u00eda prudente fijarse en opciones sobre futuros de Euribor que se beneficiar\u00edan de tipos estables durante el verano. El foco se desplazar\u00e1 entonces de inmediato a la reuni\u00f3n de septiembre, que sigue siendo una posibilidad real para otro movimiento.<\/p>\n
El BCE tiene las manos atadas por un cuadro econ\u00f3mico mixto, con el PMI compuesto flash de la eurozona de HCOB en un moderado 52,5, lo que indica que el crecimiento no est\u00e1 precisamente despegando. Adem\u00e1s, la reciente ca\u00edda del precio del Brent por debajo de los 80 d\u00f3lares por barril da a los responsables de pol\u00edtica monetaria motivos para pensar que la inflaci\u00f3n se moderar\u00e1 por s\u00ed sola. Este contexto refuerza nuestra visi\u00f3n de que el ciclo de endurecimiento ser\u00e1 corto y poco intenso.<\/p>\n
A diferencia del agresivo ciclo 2022-2023, en el que los tipos subieron 450 puntos b\u00e1sicos, este entorno de expectativas de inflaci\u00f3n ancladas y presupuestos p\u00fablicos tensionados exige un enfoque mucho m\u00e1s gradual. Para quienes tengan un horizonte m\u00e1s largo, este escenario abre oportunidades para posicionarse ante posibles recortes de tipos en 2027. Esto podr\u00eda implicar plantearse recibir fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s a m\u00e1s largo plazo o comprar opciones call sobre \u00edndices sensibles a los tipos.<\/p>\n\n\n