El Banco Popular de China fij\u00f3 el lunes la paridad central USD\/CNY en 6,8198 para la pr\u00f3xima sesi\u00f3n, frente a 6,8157 del viernes. Los objetivos declarados del PBoC son mantener la estabilidad de precios \u2014incluida la estabilidad del tipo de cambio\u2014, al tiempo que apoya el crecimiento econ\u00f3mico e impulsa reformas financieras como la apertura y el desarrollo de los mercados financieros dom\u00e9sticos.<\/p>\n
El banco central es de propiedad estatal bajo la Rep\u00fablica Popular China y, por tanto, no es aut\u00f3nomo. Se describe que la influencia en la gesti\u00f3n recae en el secretario del Comit\u00e9 del Partido Comunista Chino, un cargo nominado por el presidente del Consejo de Estado, m\u00e1s que en el gobernador; Pan Gongsheng ostenta ambos puestos. En sus operaciones de pol\u00edtica, el PBoC utiliza instrumentos como el tipo de recompra inversa a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Medio Plazo (MLF, por sus siglas en ingl\u00e9s), la intervenci\u00f3n en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Loan Prime Rate act\u00faa como tipo de referencia que influye en los tipos de pr\u00e9stamos y dep\u00f3sitos del mercado y, por extensi\u00f3n, en el renminbi. China tambi\u00e9n cuenta con 19 bancos privados; los mayores son los prestamistas digitales WeBank y MYbank, y la normativa introducida en 2014 permiti\u00f3 que entidades dom\u00e9sticas plenamente capitalizadas de forma privada operasen en un sistema dominado por el Estado.<\/p>\n
Estamos viendo al Banco Popular de China orientar el yuan a la baja, fijando hoy el fixing USD\/CNY en 7,3150, por encima de la media de la semana pasada en torno a 7,3120. Esta depreciaci\u00f3n gestionada refleja la persistencia de las preocupaciones sobre el crecimiento econ\u00f3mico, especialmente despu\u00e9s de que el \u00faltimo PMI manufacturero de mayo se situara en un d\u00e9bil 49,8. Estos datos sugieren que el sector fabril sigue teniendo dificultades para ganar tracci\u00f3n.<\/p>\n
Dada la prioridad del Estado por el crecimiento, esperamos m\u00e1s relajaci\u00f3n monetaria mediante herramientas como el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) o la Loan Prime Rate (LPR). El mercado ya empieza a descontar al menos un recorte de 10 puntos b\u00e1sicos de la LPR antes de final del tercer trimestre. Los traders deber\u00edan vigilar la cotizaci\u00f3n de los swaps de tipos de inter\u00e9s para detectar se\u00f1ales de este giro de pol\u00edtica.<\/p>\n
El debilitamiento diario y constante del fixing sugiere una estrategia de depreciaci\u00f3n controlada para apoyar a los exportadores. Dado que el PBoC gestiona el ritmo, la volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre USD\/CNY se mantiene relativamente baja, actualmente en torno al 4,2% para contratos a 3 meses. Consideramos que esto ofrece una oportunidad para comprar opciones call sobre USD\/CNY, con objetivo en un movimiento hacia la zona 7,38-7,40 en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
No obstante, debemos mantener la vigilancia ante cualquier se\u00f1al de que el banco central defienda la divisa de forma m\u00e1s agresiva si la depreciaci\u00f3n se acelera demasiado. Un movimiento brusco por encima de 7,35 \u2014un nivel psicol\u00f3gicamente importante, puesto a prueba a finales de 2023\u2014 podr\u00eda desencadenar una intervenci\u00f3n m\u00e1s contundente por parte de los bancos de propiedad estatal. Esto provocar\u00eda un repunte de la volatilidad y erosionar\u00eda r\u00e1pidamente el valor de las posiciones largas.<\/p>\n\n\n