La econom\u00eda de Jap\u00f3n creci\u00f3 un 0,5% intertrimestral en el primer trimestre, superando el 0,3% previsto por el consenso. El dato apunta a un impulso a corto plazo m\u00e1s firme de lo esperado al inicio del a\u00f1o. <\/p>\n
La sorpresa al alza de 0,2 puntos porcentuales frente a las previsiones puede influir en las valoraciones sobre la demanda interna y el horizonte de pol\u00edtica. Los mercados seguir\u00e1n de cerca los pr\u00f3ximos datos de actividad e inflaci\u00f3n para calibrar si el pulso de crecimiento puede sostenerse en el pr\u00f3ximo trimestre.<\/p>\n
La lectura del PIB del primer trimestre, mejor de lo esperado, sugiere que la econom\u00eda japonesa tiene m\u00e1s impulso del que estaba descontado. Lo interpretamos como una se\u00f1al clara de que la salud econ\u00f3mica subyacente est\u00e1 mejorando. Esta sorpresa positiva deber\u00eda dar apoyo al yen japon\u00e9s en el corto plazo.<\/p>\n
Creemos que estos datos otorgan al Banco de Jap\u00f3n m\u00e1s argumentos para acelerar la normalizaci\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria. El BoJ ha sido prudente, pero con una inflaci\u00f3n que recientemente se mantiene en torno al 2,7% y ahora un crecimiento s\u00f3lido, las probabilidades de una subida de tipos antes de finalizar el tercer trimestre han aumentado de forma significativa. Este posible giro de pol\u00edtica es ahora nuestro foco principal.<\/p>\n
En respuesta, estamos valorando comprar opciones call sobre JPY frente al d\u00f3lar, con el objetivo de un movimiento por debajo del nivel de 150 en el cruce USD\/JPY. El yen se ha debilitado de forma considerable en los \u00faltimos dos a\u00f1os, y esto podr\u00eda ser el catalizador de un giro. Consideramos que la volatilidad impl\u00edcita es demasiado baja dada la mayor probabilidad de una sorpresa de pol\u00edtica por parte del banco central.<\/p>\n
En renta variable, el panorama es m\u00e1s complejo. Aunque una econom\u00eda fuerte es un factor alcista, una apreciaci\u00f3n r\u00e1pida del yen perjudicar\u00eda los beneficios de los grandes exportadores japoneses, que representan una parte significativa del Nikkei 225. Hist\u00f3ricamente, un fortalecimiento del yen del 1% puede recortar el beneficio por acci\u00f3n de los exportadores en una cuant\u00eda similar.<\/p>\n
Por ello, estamos considerando posiciones largas en futuros sobre el \u00edndice TOPIX, m\u00e1s sesgado hacia compa\u00f1\u00edas dom\u00e9sticas que se benefician de una econom\u00eda local s\u00f3lida. Para cubrirlo, podr\u00edamos comprar opciones put sobre el Nikkei 225. Esta estrategia de \u2018pair trade\u2019 nos posiciona para beneficiarnos del crecimiento interno, al tiempo que protege frente al riesgo de divisa al que se enfrentan los exportadores.<\/p>\n
Tambi\u00e9n anticipamos un repunte de las rentabilidades de los bonos del Gobierno japon\u00e9s (JGB) a medida que el mercado descuente un Banco de Jap\u00f3n m\u00e1s restrictivo. Al observar la curva de tipos, que ha estado extraordinariamente plana, vemos una oportunidad de empinamiento. Estamos explorando swaps de tipos de inter\u00e9s para posicionarnos ante un aumento de los tipos a corto plazo durante los pr\u00f3ximos seis meses.<\/p>\n\n\n