ING afirma que el retroceso del real brasile\u00f1o frente al d\u00f3lar estadounidense est\u00e1 cada vez m\u00e1s alineado con una revisi\u00f3n al alza de los tipos, ya que un contexto de d\u00f3lar m\u00e1s firme y los riesgos pol\u00edticos y comerciales internos presionan al BRL. El banco se\u00f1ala las preocupaciones en torno a los niveles de aprobaci\u00f3n del presidente Lula, las conversaciones que involucran a Flavio Bolsonaro y una amenaza renovada de aranceles estadounidenses del 25%, y sugiere que el USD\/BRL podr\u00eda corregir hacia 5,14.<\/p>\n
La nota a\u00f1ade que los tipos locales de corto plazo se han estado vendiendo desde finales de la semana pasada, lo que implica que la divisa est\u00e1 poni\u00e9ndose al d\u00eda con los movimientos de los tipos de inter\u00e9s dom\u00e9sticos. A comienzos de a\u00f1o, los mercados descontaban que la tasa de pol\u00edtica del Banco Central do Brasil bajar\u00eda hasta el 12,50% desde un punto de partida del 15,00%, pero las expectativas han cambiado y el pr\u00f3ximo movimiento desde una tasa de pol\u00edtica del 14,50% se ve ahora como una subida. ING tambi\u00e9n enmarca el soporte del BRL como vinculado a su elevada rentabilidad y al estatus de Brasil como exportador neto de energ\u00eda, asumiendo que no haya un fuerte repunte de los rendimientos de EEUU y del d\u00f3lar.<\/p>\n
Estamos viendo c\u00f3mo el entorno de fortaleza del d\u00f3lar estadounidense genera vientos en contra para el real brasile\u00f1o. Con la Reserva Federal manteniendo su tasa de pol\u00edtica en el rango 5,25%-5,50%, se dan las condiciones para una correcci\u00f3n en el cruce USD\/BRL. Creemos que el tipo de cambio podr\u00eda dirigirse hacia 5,14 en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
A nivel local, el mercado est\u00e1 asimilando r\u00e1pidamente la realidad de nuestra propia situaci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s. Si bien el a\u00f1o comenz\u00f3 con el mercado esperando recortes de tipos, la persistencia de la inflaci\u00f3n \u2014que recientemente volvi\u00f3 a acercarse al 5,8%\u2014 ha cambiado esa visi\u00f3n. Ahora, los inversores contemplan la posibilidad de una subida de tipos desde la tasa de pol\u00edtica actual del 14,50%.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, este escenario sugiere posicionarse para una debilidad continuada del real, aunque moderada. Comprar opciones call de corto plazo sobre USD\/BRL con precios de ejercicio cercanos a 5,10 o 5,14 podr\u00eda capturar directamente este movimiento previsto. Quienes ya mantengan posiciones largas en real deber\u00edan considerar el uso de puts para cubrirse ante esta posible depreciaci\u00f3n.<\/p>\n
Sin embargo, no esperamos un desplome pronunciado de la divisa. Las elevadas rentabilidades de Brasil siguen ofreciendo una de las operaciones de carry m\u00e1s atractivas a nivel global, lo que proporciona un fuerte incentivo para que los inversores compren en las ca\u00eddas. Nuestra condici\u00f3n de exportador neto de energ\u00eda, con exportaciones de crudo que se mantienen s\u00f3lidas, tambi\u00e9n aporta un suelo fundamental para la moneda.<\/p>\n
Este soporte subyacente crea oportunidades para estrategias generadoras de ingresos. Vender puts fuera de dinero en USD\/BRL con strikes por debajo del nivel psicol\u00f3gico de 5,00 podr\u00eda ser una estrategia viable. Esta t\u00e1ctica permite a los operadores cobrar prima, apoy\u00e1ndose en la idea de que el elevado carry del real evitar\u00e1 un deterioro m\u00e1s severo.<\/p>\n\n\n