El Beige Book de la Fed inform\u00f3 de un empleo con \u201cpoco o ning\u00fan cambio\u201d en 11 Distritos, con uno mostrando un crecimiento modestos, mientras que los precios aumentaron a un ritmo \u201cde moderado a fuerte\u201d y la mayor\u00eda de los Distritos registraron una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta que en el informe anterior. Las encuestas del ISM de mayo estuvieron, en t\u00e9rminos generales, alineadas: los \u00edndices de Precios Pagados apuntaron a un riesgo inflacionista al alza, y el indicador de Empleo se mantuvo estable por debajo del umbral 50,0 de expansi\u00f3n\/contracci\u00f3n. Los mercados est\u00e1n descontando una subida de 25 pb en el tipo de los fondos federales hasta un rango objetivo del 3,75\u20134,00% a finales de a\u00f1o, con una probabilidad impl\u00edcita del 75%, una configuraci\u00f3n que ha respaldado un USD m\u00e1s firme.<\/p>\n
La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, miembro con derecho a voto en el FOMC, dijo que le preocupa cada vez m\u00e1s que puedan ser necesarios tipos m\u00e1s altos m\u00e1s adelante este a\u00f1o para restablecer la estabilidad de precios. Fue una de los tres presidentes regionales de la Fed \u2014junto con Beth Hammack y Neel Kashkari\u2014 que se opusieron a introducir un sesgo acomodaticio en el comunicado posterior a la reuni\u00f3n del 29 de abril. Se esperan m\u00e1s comentarios de la Fed por parte de Tom Barkin, de Richmond (votante en 2027), la vicepresidenta de Supervisi\u00f3n Michelle Bowman, Mary Daly, de San Francisco (votante en 2027), y Jeff Schmid, de Kansas City (sin derecho a voto).<\/p>\n
Estamos viendo c\u00f3mo el mercado laboral estadounidense se estabiliza mientras la inflaci\u00f3n muestra indicios de reaceleraci\u00f3n. El informe del IPC de mayo de la semana pasada sali\u00f3 fuerte, con un 3,1% interanual, y el \u00faltimo informe de empleo mostr\u00f3 un aumento s\u00f3lido de 195.000 puestos. El Beige Book de la Fed y las encuestas recientes del ISM corroboran esta visi\u00f3n de una inflaci\u00f3n persistente y una econom\u00eda resiliente.<\/p>\n
En consecuencia, el mercado est\u00e1 descontando de forma contundente una subida de 25 puntos b\u00e1sicos del tipo de los fondos federales antes de finalizar el a\u00f1o, y las probabilidades de CME FedWatch para una subida en septiembre superan ya el 80%. Esta repricing hawkish est\u00e1 generando un fuerte viento de cola para el d\u00f3lar estadounidense. Esperamos que esta tendencia contin\u00fae mientras los datos econ\u00f3micos se mantengan firmes.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esto apunta a estrategias que favorecen un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte frente a divisas con bancos centrales m\u00e1s dovish, como el euro o el yen. Consideramos que las opciones call largas sobre el d\u00f3lar o los call spreads ofrecen una v\u00eda de riesgo acotado para capitalizar esta tendencia. Tambi\u00e9n cabe plantearse posicionarse para una mayor volatilidad de los tipos de inter\u00e9s mediante opciones sobre futuros del Tesoro, a medida que el mercado asimila la posibilidad de un escenario de \u201ctipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d.<\/p>\n
Ya hemos visto este manual, en particular a finales de 2023 y a comienzos de 2024, cuando los mercados descontaron recortes agresivos de tipos que no llegaron a materializarse por la resistencia de la inflaci\u00f3n. Este patr\u00f3n hist\u00f3rico sugiere que conviene ser prudente para quienes est\u00e9n posicionados ante un giro inminente de la Fed hacia la relajaci\u00f3n. La v\u00eda de menor resistencia para el d\u00f3lar parece ser alcista en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n