El producto interior bruto de Irlanda cay\u00f3 un 17,1% interanual en el primer trimestre, por debajo de las expectativas, que apuntaban a un retroceso del 6%. El dato sugiere una contracci\u00f3n m\u00e1s acusada de la que el mercado hab\u00eda descontado, revirtiendo el ritmo impl\u00edcito en las previsiones.<\/p>\n
La lectura del 1T deja una brecha de 11,1 puntos porcentuales frente al consenso. Los datos muestran un PIB muy por debajo de lo anticipado para el periodo, con el titular claramente en terreno negativo.<\/p>\n
La cifra de PIB del primer trimestre, del -17,1%, supone una sorpresa significativa, muy por encima del -6% del consenso. Aunque es un dato preocupante, entendemos que probablemente responde a la naturaleza distorsionada de la econom\u00eda irlandesa, dominada por multinacionales, m\u00e1s que a un colapso dom\u00e9stico real. El traslado de propiedad intelectual por parte de una o dos grandes tecnol\u00f3gicas o farmac\u00e9uticas puede provocar estos enormes vaivenes.<\/p>\n
Ya hemos visto volatilidad de este tipo, como el c\u00e9lebre repunte del 26% del PIB en 2015, igualmente desconectado de la econom\u00eda irlandesa real. La clave es operar el sentimiento que genera el titular, entendiendo al mismo tiempo la causa subyacente. Por ello, nuestra reacci\u00f3n inicial se centrar\u00e1 en las previsibles sobrerreacciones del mercado en los pr\u00f3ximos d\u00edas.<\/p>\n
Para nuestra mesa de divisas, lo vemos como una oportunidad para posicionarnos a una debilidad de corto plazo del euro, especialmente frente a la libra esterlina (EUR\/GBP), dada la estrecha vinculaci\u00f3n econ\u00f3mica. Buscaremos construir una posici\u00f3n en opciones put sobre el cruce EUR\/USD, ya que los algoritmos internacionales vender\u00e1n euros tras este dato. Una ruptura por debajo del nivel de 1,06 en las pr\u00f3ximas semanas parece altamente probable.<\/p>\n
En renta variable, el Irish Stock Exchange (ISEQ 20) es un objetivo inmediato. Nos pondremos cortos en futuros del ISEQ 20, ya que el dato titular, sin duda, inquietar\u00e1 a los inversores que no est\u00e9n familiarizados con estas particularidades estad\u00edsticas. Esperamos que el \u00edndice, que ha estado rondando los 8.900 puntos, ponga a prueba soportes cerca de los 8.500.<\/p>\n
Una sorpresa estad\u00edstica de este calibre incrementa de forma notable la volatilidad impl\u00edcita, lo que podemos aprovechar. Compraremos straddles en los principales valores bancarios irlandeses, m\u00e1s sensibles a la percepci\u00f3n sobre la salud econ\u00f3mica dom\u00e9stica que las multinacionales. Esto nos permite beneficiarnos de un movimiento amplio en cualquier direcci\u00f3n a medida que el mercado digiere la noticia.<\/p>\n
Por \u00faltimo, anticipamos una ampliaci\u00f3n del diferencial entre los bonos soberanos a 10 a\u00f1os de Irlanda y Alemania. Aunque es probable que el Banco Central Europeo evite una crisis en toda regla, esperamos que las tires irlandesas suban desde el 3,1% actual hacia el 3,5% a medida que se reprecifica el riesgo de cr\u00e9dito. Ponerse corto en futuros sobre deuda p\u00fablica irlandesa es la forma m\u00e1s directa de implementar esta visi\u00f3n.<\/p>\n\n\n