BNY afirm\u00f3 que el d\u00f3lar estadounidense se ha apreciado m\u00e1s frente a una cesta ponderada por importaciones de Asia del Norte que frente a las divisas tradicionales, una divergencia que podr\u00eda trasladarse a la inflaci\u00f3n en EEUU dado el d\u00e9ficit comercial estadounidense con la regi\u00f3n. En lo que va de a\u00f1o, en t\u00e9rminos ponderados por cuota de importaciones de EEUU, el USD frente a la cesta de Asia del Norte \u2014CNY, JPY, TWD y KRW\u2014 sube cerca de un 4%, mientras que el \u00edndice amplio del d\u00f3lar avanza un 1%.<\/p>\n\n
La nota se\u00f1al\u00f3 que las divisas de los exportadores de Asia del Norte no han acompa\u00f1ado a los fundamentales pese a los elevados super\u00e1vits comerciales frente a EEUU, dejando un ajuste de la balanza de pagos desigual y elevando el riesgo de una sobrevaloraci\u00f3n del d\u00f3lar. A\u00f1adi\u00f3 que los diferenciales de crecimiento y de pol\u00edtica a\u00fan respaldan el mejor comportamiento del USD frente a sus pares tradicionales, pero sostuvo que los cambios en los t\u00e9rminos de intercambio no se est\u00e1n reflejando en el FX de Asia del Norte. El documento tambi\u00e9n indic\u00f3 que EEUU podr\u00eda intensificar las peticiones para que esas divisas se alineen con unos \u201cfundamentales s\u00f3lidos\u201d, lo que ayudar\u00eda a la Fed a evitar un rebasamiento que podr\u00eda complicar la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Dada la fecha actual, 4 de junio de 2026, observamos una clara divergencia entre la fortaleza del d\u00f3lar estadounidense frente a las divisas tradicionales y su fortaleza mucho mayor frente a las divisas de Asia del Norte. El \u00edndice del d\u00f3lar sube de forma moderada, pero este a\u00f1o ha repuntado casi un 4% frente a una cesta del yuan chino, el yen japon\u00e9s, el d\u00f3lar taiwan\u00e9s y el won surcoreano. Esta brecha genera una tensi\u00f3n significativa en el mercado que, a nuestro juicio, terminar\u00e1 por resolverse.<\/p>\n\n
Este desajuste cambiario est\u00e1 convirti\u00e9ndose en un factor para la inflaci\u00f3n en EEUU, que sigue siendo un foco de preocupaci\u00f3n: el \u00faltimo dato de IPC de mayo de 2026 sit\u00faa la inflaci\u00f3n subyacente en el 3,1%, todav\u00eda de forma persistente por encima del objetivo de la Fed. Los \u00faltimos datos comerciales tambi\u00e9n muestran que el d\u00e9ficit de bienes de EEUU con China volvi\u00f3 a ampliarse en abril de 2026, lo que refuerza la idea de que estos niveles de divisas no reflejan los saldos comerciales subyacentes. Consideramos que esta situaci\u00f3n es insostenible y aumenta la probabilidad de intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n
Vigilamos un posible aumento de la presi\u00f3n verbal desde Washington para que estas divisas se aprecien, ya que un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil frente a estos socios comerciales clave ayudar\u00eda a aliviar los costes de importaci\u00f3n. Por ejemplo, con el USD\/JPY movi\u00e9ndose en torno a 162, un m\u00e1ximo de varias d\u00e9cadas, crece el riesgo de una acci\u00f3n coordinada o de comentarios directos por parte del Tesoro de EEUU. Esa actuaci\u00f3n buscar\u00eda forzar un ajuste que, hasta ahora, el mercado no ha realizado.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, esto sugiere posicionarse para un eventual fortalecimiento de estas divisas de Asia del Norte frente al d\u00f3lar estadounidense. El riesgo est\u00e1 ahora sesgado hacia una correcci\u00f3n brusca, m\u00e1s que hacia una continuidad del avance gradual del d\u00f3lar frente a este grupo. Por tanto, deber\u00edamos considerar estrategias que se beneficien de ca\u00eddas en pares como USD\/JPY y USD\/KRW en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Un enfoque pr\u00e1ctico ser\u00eda comprar opciones call fuera de dinero sobre el yen japon\u00e9s o el won surcoreano, con vencimientos en los pr\u00f3ximos uno a tres meses. Esto ofrece una forma de riesgo acotado para capturar una posible revalorizaci\u00f3n r\u00e1pida si aumenta la presi\u00f3n pol\u00edtica de EEUU o cambian las pol\u00edticas de tipo de cambio. La baja volatilidad actual en algunos de estos cruces podr\u00eda ofrecer puntos de entrada atractivos para este tipo de estrategias con opciones.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, desalineaciones cambiarias severas respaldadas por grandes desequilibrios comerciales han terminado a menudo en giros bruscos impulsados por la pol\u00edtica, como el Acuerdo del Plaza de 1985. Aunque no estamos anticipando un episodio id\u00e9ntico, el precedente hist\u00f3rico muestra lo r\u00e1pido que pueden deshacerse estas situaciones cuando los responsables pol\u00edticos deciden actuar. El entorno actual comparte algunas de las mismas tensiones de fondo.<\/p>\n\n\n