Se espera que la inflaci\u00f3n en Filipinas supere el 8% interanual, frente al 7,2% anterior, ampliando a\u00fan m\u00e1s la desviaci\u00f3n respecto a la banda objetivo del Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) del 2,0%-4,0%. La aceleraci\u00f3n proyectada se vincula a unos precios de los alimentos m\u00e1s altos, aumentos del combustible dom\u00e9stico respecto al a\u00f1o pasado y la persistente debilidad de la divisa, lo que mantiene elevadas las presiones en la tasa general.<\/p>\n\n
Aun as\u00ed, se considera que el impulso secuencial se modera tras la reversi\u00f3n de las subidas en los precios del combustible dom\u00e9stico, lecturas m\u00e1s suaves en algunas categor\u00edas de alimentos y unas tarifas de servicios p\u00fablicos ligeramente m\u00e1s bajas. Los resultados de inflaci\u00f3n se describen como parcialmente filtrados por la pol\u00edtica, ya que la inflaci\u00f3n de los precios minoristas puede diferir en funci\u00f3n del apoyo v\u00eda subvenciones y del grado de mecanismos de traslado, mientras que todav\u00eda se espera un mayor endurecimiento de los tipos dom\u00e9sticos este a\u00f1o por parte del BSP y de Bank Indonesia (BI).<\/p>\n\n
Con el informe de inflaci\u00f3n de mayo previsto para ma\u00f1ana, nos posicionamos para una cifra que podr\u00eda superar el 8%. Este salto significativo est\u00e1 impulsado principalmente por los precios de los alimentos, el elevado coste del combustible en comparaci\u00f3n con el a\u00f1o pasado y un peso m\u00e1s d\u00e9bil. El mercado se prepara para un dato muy fuera de la banda objetivo del banco central del 2%-4%.<\/p>\n\n
Un registro de inflaci\u00f3n tan alto casi con toda seguridad obligar\u00e1 al Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a actuar con decisi\u00f3n. Esperamos que el BSP tenga que endurecer a\u00fan m\u00e1s los tipos dom\u00e9sticos en los pr\u00f3ximos meses para contener estas persistentes presiones de precios. Esto est\u00e1 en l\u00ednea con sus actuaciones pasadas cuando se enfrent\u00f3 a retos econ\u00f3micos similares.<\/p>\n\n
La reciente ca\u00edda del peso filipino, que ahora ronda 59,50 por d\u00f3lar, solo ha agravado el problema al encarecer las importaciones. Datos recientes tambi\u00e9n mostraron un aumento del 12% interanual en el precio minorista del arroz el mes pasado. Estos factores refuerzan el argumento a favor de una respuesta de pol\u00edtica monetaria de corte restrictivo por parte del banco central.<\/p>\n\n
Vimos un escenario similar en el ciclo de 2022-2023, cuando la inflaci\u00f3n super\u00f3 el 8%. El BSP respondi\u00f3 entonces con una serie de subidas agresivas de tipos que sumaron 450 puntos b\u00e1sicos para estabilizar la econom\u00eda. La historia sugiere que el banco central no dudar\u00e1 en utilizar su herramienta principal para anclar las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Dado este panorama, estamos mirando los swaps de tipos de inter\u00e9s para posicionarnos ante tipos m\u00e1s altos. Una estrategia de pagar fijo en swaps a 2 a\u00f1os parece atractiva, ya que este tramo de la curva es el m\u00e1s sensible a los movimientos de pol\u00edtica del BSP. Esta operaci\u00f3n se beneficia directamente si el banco central sube tipos como anticipamos.<\/p>\n\n
Nuevas subidas de tipos deber\u00edan ofrecer apoyo al peso, que ha estado bajo presi\u00f3n durante gran parte del segundo trimestre. Estamos explorando posiciones largas en PHP mediante forwards de divisa u opciones call. Una se\u00f1al clara del BSP podr\u00eda ayudar a alejar el tipo de cambio de sus niveles actuales.<\/p>\n\n
La pr\u00f3xima publicaci\u00f3n de datos y las posteriores reuniones del BSP probablemente aumentar\u00e1n la volatilidad del mercado. Este entorno podr\u00eda ser favorable para los operadores de opciones. Creemos que las estrategias de volatilidad larga, como comprar straddles sobre el cruce USD\/PHP en torno a fechas clave de anuncios de pol\u00edtica, podr\u00edan ser prudentes.<\/p>\n\n\n