El renminbi ha subido un 3,3% en lo que va de a\u00f1o frente al d\u00f3lar estadounidense, superando a otras divisas asi\u00e1ticas, y el movimiento tambi\u00e9n ha mejorado su posici\u00f3n en la cesta CFETS, que se aproxima a los m\u00e1ximos de principios de 2025. El avance se ha mantenido pese a unos t\u00e9rminos de intercambio m\u00e1s d\u00e9biles vinculados a los elevados precios del petr\u00f3leo, lo que sugiere un apoyo m\u00e1s amplio al impulso de la divisa.<\/p>\n
Entre los factores citados figuran una s\u00f3lida demanda externa, junto con un aumento de la conversi\u00f3n corporativa de divisas. Los ajustes de pol\u00edtica se describen como tolerantes a nuevas ganancias, enmarcadas en el apoyo a la internacionalizaci\u00f3n del RMB y en corregir una infravaloraci\u00f3n percibida, aunque se espera que el ritmo siga siendo moderado dada la debilidad de la demanda interna y la dependencia de las exportaciones. Los avances a corto plazo podr\u00edan ralentizarse durante la temporada de pago de dividendos.<\/p>\n
Vemos al yuan continuando con su s\u00f3lido comportamiento, que ha sido una de las grandes tem\u00e1ticas de este a\u00f1o. Esta fortaleza est\u00e1 respaldada por una demanda externa robusta, como pone de manifiesto el \u00faltimo super\u00e1vit comercial de mayo de 2026, de 82.000 millones de d\u00f3lares. Esta din\u00e1mica mantiene a la divisa bien apoyada frente al d\u00f3lar estadounidense y sus pares asi\u00e1ticos.<\/p>\n
Las autoridades parecen c\u00f3modas con esta apreciaci\u00f3n gradual, que creemos que responde al objetivo de fomentar el uso global del renminbi. El \u00edndice de la cesta CFETS se mantiene firme en torno a 101,2, mostrando una fortaleza controlada frente a un conjunto m\u00e1s amplio de divisas. Este sesgo de pol\u00edtica sugiere que son poco probables intervenciones contundentes para debilitar la moneda.<\/p>\n
Para las pr\u00f3ximas semanas, creemos que vender calls de bajo delta sobre el d\u00f3lar estadounidense frente al yuan es una estrategia prudente. Este enfoque se beneficia de una apreciaci\u00f3n lenta y sostenida del CNY, m\u00e1s que de un repunte brusco. La venta de puts fuera del dinero en USD\/CNY tambi\u00e9n podr\u00eda resultar atractiva para captar prima, dada nuestra visi\u00f3n de que el riesgo de depreciaci\u00f3n del yuan es limitado.<\/p>\n
Debemos tener en cuenta la actual temporada de repatriaci\u00f3n de dividendos, que suele alcanzar su pico en junio y julio. Esto genera una demanda temporal de d\u00f3lares estadounidenses, ya que las empresas realizan pagos al exterior, lo que podr\u00eda frenar las ganancias del yuan. Mirando a 2024 y 2025, estos flujos estacionales a menudo provocaron una pausa de corto plazo o una ligera reversi\u00f3n en la tendencia de apreciaci\u00f3n.<\/p>\n
Este viento de cara temporal sugiere que las posiciones largas direccionales deben gestionarse con cautela. Preferimos utilizar estructuras con opciones como los call spreads sobre CNH, que acotan el riesgo mientras posicionan para que la tendencia de fortalecimiento m\u00e1s amplia se reanude m\u00e1s adelante este verano. La posibilidad de un ligero aumento de la volatilidad a corto plazo podr\u00eda ofrecer mejores puntos de entrada para vender prima.<\/p>\n\n\n