El oro super\u00f3 a los bonos del Tesoro de EEUU como el mayor componente de las reservas oficiales en divisas a finales de 2025, a medida que los bancos centrales cambiaron la composici\u00f3n de sus reservas en respuesta a la incertidumbre geopol\u00edtica y a los movimientos de mercado. Los datos del Banco Central Europeo muestran que el oro subi\u00f3 hasta el 27% del total de reservas, frente al 20% de un a\u00f1o antes; en el mismo periodo, la cuota de los Treasuries de EEUU cay\u00f3 al 22% desde el 25%, mientras que el euro se mantuvo estable en el 15%. El BCE atribuye gran parte del aumento del peso del oro en la mezcla de reservas a efectos de valoraci\u00f3n tras el rally de precios de 2025, mientras que las compras f\u00edsicas se moderaron hasta unas 850 toneladas en 2025 frente a m\u00e1s de 1.000 toneladas en cada a\u00f1o entre 2022 y 2024.<\/p>\n
Las compras por pa\u00eds en 2025 estuvieron lideradas por Polonia con 100 toneladas, seguida de Kazajist\u00e1n, Brasil, China y Turqu\u00eda, mientras que el emisor de stablecoins Tether compr\u00f3 m\u00e1s de 100 toneladas. El BCE tambi\u00e9n registra que algunos bancos centrales redujeron sus tenencias de oro en 2026 para amortiguar el impacto econ\u00f3mico de la guerra de Ir\u00e1n; el banco central de Turqu\u00eda vendi\u00f3 o prest\u00f3 alrededor de 130 toneladas para apoyar la lira, descrito como uno de los mayores descensos de reservas de los \u00faltimos a\u00f1os. Las cifras apuntan a un esfuerzo m\u00e1s amplio por reducir la dependencia del d\u00f3lar estadounidense, que sigue siendo la divisa de reserva dominante.<\/p>\n
Consideramos que el cambio estructural hacia la preferencia de los bancos centrales por el oro frente a los Treasuries de EEUU es una se\u00f1al alcista de largo plazo que no va a desaparecer. Esta tendencia aporta un s\u00f3lido soporte subyacente a los precios del oro, lo que sugiere que cualquier correcci\u00f3n deber\u00eda entenderse como una oportunidad de compra. En las pr\u00f3ximas semanas, esta demanda de base es el factor m\u00e1s importante de nuestra estrategia.<\/p>\n
El precio del oro ha estado consolidando en torno a los 2.850 d\u00f3lares por onza tras marcar a comienzos de este a\u00f1o un m\u00e1ximo hist\u00f3rico por encima de los 3.000. Los recientes datos del Consejo Mundial del Oro correspondientes a mayo de 2026 confirmaron una entrada neta de 2.800 millones de d\u00f3lares en ETF respaldados por oro, lo que muestra que la demanda inversora sigue siendo robusta. Esto indica un fuerte soporte en los niveles actuales.<\/p>\n
Los riesgos geopol\u00edticos, especialmente el conflicto en curso en torno a Ir\u00e1n, siguen siendo el principal catalizador de movimientos bruscos de precio. Estamos vigilando de cerca las tensiones en el estrecho de Ormuz, ya que cualquier escalada probablemente desencadenar\u00eda una huida hacia activos refugio, beneficiando al oro. Esta incertidumbre mantiene al mercado en vilo.<\/p>\n
Este cambio se produce en un contexto en el que los \u00faltimos datos econ\u00f3micos muestran una desaceleraci\u00f3n: el PIB de EEUU del primer trimestre de 2026 se revis\u00f3 a la baja hasta el 1,1%. Esto ha llevado a los mercados a descontar una mayor probabilidad de un recorte de tipos de la Reserva Federal antes de que termine el a\u00f1o, lo que reducir\u00eda el coste de oportunidad de mantener oro. Consideramos que esto es un viento de cola significativo para el metal precioso.<\/p>\n
En este entorno, creemos que la volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre el oro sigue estando razonablemente valorada. Estamos aprovechando estas condiciones para comprar opciones call a largo plazo sobre futuros de oro, obteniendo exposici\u00f3n al potencial alcista al tiempo que limitamos la p\u00e9rdida m\u00e1xima. Esto nos permite beneficiarnos de un movimiento brusco al alza provocado por eventos geopol\u00edticos o por actuaciones de los bancos centrales.<\/p>\n
No obstante, tambi\u00e9n somos conscientes de la posible presi\u00f3n vendedora por parte de pa\u00edses que necesiten defender sus divisas, como hizo Turqu\u00eda a comienzos de a\u00f1o. Informes recientes sugieren que otros bancos centrales de mercados emergentes sometidos a presi\u00f3n fiscal han reducido marginalmente sus tenencias de oro en mayo. Esto podr\u00eda generar debilidad de precios a corto plazo y representa el principal riesgo para nuestra visi\u00f3n alcista.<\/p>\n\n\n