El \u00edndice ISM de precios pagados del sector servicios de Estados Unidos subi\u00f3 a 71,3 en mayo desde 70,7 el mes anterior. Este movimiento apunta a unas presiones de costes de los insumos m\u00e1s firmes dentro del sector servicios.<\/p>\n
La lectura de mayo aumenta 0,6 puntos en t\u00e9rminos mensuales, prolongando un nivel ya elevado del indicador. Los mercados analizar\u00e1n si el repunte de los precios pagados se traduce en una inflaci\u00f3n de servicios m\u00e1s persistente a corto plazo.<\/p>\n
Esta \u00faltima cifra del ISM de precios en servicios indica que la inflaci\u00f3n en la mayor parte de la econom\u00eda no solo es alta, sino que adem\u00e1s se est\u00e1 acelerando. Estos datos cuestionan cualquier narrativa de que la Reserva Federal pueda empezar a relajar la pol\u00edtica monetaria en el corto plazo. Creemos que el mercado se ver\u00e1 obligado a descontar recortes de tipos y, potencialmente, incluso a asignar una peque\u00f1a probabilidad a otra subida.<\/p>\n
En este contexto, estamos vendiendo futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo, como los vinculados a la SOFR, para posicionarnos ante un entorno de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d. Este informe del ISM, combinado con el reciente informe de empleo de mayo que mostr\u00f3 unos s\u00f3lidos 240.000 nuevos puestos de trabajo, deja a la Fed con pocos motivos para girar. Anticipamos que la rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os, un indicador clave de la pol\u00edtica de la Fed, pondr\u00e1 a prueba sus m\u00e1ximos recientes como respuesta.<\/p>\n
En derivados sobre renta variable, la perspectiva de unos tipos de inter\u00e9s elevados de forma sostenida presiona las valoraciones de las compa\u00f1\u00edas. Estamos comprando opciones put sobre el \u00edndice Nasdaq 100 como cobertura frente a una ca\u00edda del mercado impulsada por estos temores inflacionistas. Tambi\u00e9n vemos valor en adquirir opciones call sobre el VIX, ya que esperamos que la volatilidad repunte desde sus niveles actuales, contenidos.<\/p>\n
El d\u00f3lar estadounidense deber\u00eda apreciarse de forma significativa si se percibe que la Reserva Federal adopta un tono m\u00e1s agresivo que otros bancos centrales. Estamos aumentando las posiciones largas en el d\u00f3lar frente al yen, donde el banco central sigue manteniendo una postura acomodaticia. El ensanchamiento del diferencial de tipos de inter\u00e9s entre EE. UU. y otras grandes econom\u00edas convierte esta operaci\u00f3n en especialmente atractiva.<\/p>\n
Esta din\u00e1mica se parece mucho al entorno inflacionista de 2022, cuando una inflaci\u00f3n de servicios persistente oblig\u00f3 repetidamente a la Fed a actuar. \u0422\u043e\u0433\u0434\u0430, los mercados que apostaron por un giro temprano de la Fed fueron castigados. Vemos un riesgo similar de complacencia ahora y nos estamos posicionando para una fuerte revaloraci\u00f3n de las expectativas en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n