EUR\/DKK se negoci\u00f3 hasta un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 7,4739 en mayo y desde entonces ha repuntado ligeramente hasta 7,4742, mientras que el banco central de Dinamarca se abstuvo de intervenir en el mercado de divisas. El informe presenta al banco como tolerando por ahora la presi\u00f3n alcista, pero probablemente dispuesto a actuar para poner techo al cruce si el movimiento persiste. Tambi\u00e9n mantiene baja la probabilidad de una subida unilateral de 10 pb del tipo oficial dan\u00e9s durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n
Tras las elecciones de marzo se ha formado un nuevo Gobierno en Dinamarca, que ha presentado un programa con recortes fiscales de envergadura, centrado en reducir el IVA de los alimentos. Se espera que el cambio propuesto en el IVA reduzca la inflaci\u00f3n cuando se aplique, pero el calendario se pospone: no ser\u00e1 este a\u00f1o y probablemente tampoco en 2027. Mientras tanto, se han cancelado recortes previamente anunciados a los impuestos sobre los alimentos y no se reducir\u00e1n los impuestos sobre los carburantes, de modo que no habr\u00e1 un alivio adicional de la inflaci\u00f3n en 2026; el plan se describe como m\u00e1s claro en recortes de impuestos e incrementos del gasto que en su financiaci\u00f3n, sin que ello implique un mayor endeudamiento p\u00fablico.<\/p>\n
Estamos siguiendo de cerca EUR\/DKK despu\u00e9s de que alcanzara un nuevo m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 7,4742, muy por encima de su paridad central de 7,46038. El banco central dan\u00e9s no intervino en mayo, mostrando una paciencia considerable ante la presi\u00f3n alcista. Sin embargo, creemos que esa paciencia se est\u00e1 agotando y que una intervenci\u00f3n para poner techo al tipo de cambio es probable si esta tendencia persiste en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Dada la elevada probabilidad de que se imponga un techo, consideramos que el potencial alcista adicional de EUR\/DKK es muy limitado. Esto hace atractivas estrategias como la venta de opciones call de EUR\/DKK a corto plazo, ya que una intervenci\u00f3n probablemente impedir\u00eda que el cruce suba mucho m\u00e1s. Se trata de una apuesta por la credibilidad del banco central para defender su prolongada vinculaci\u00f3n (peg) de la divisa.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, el banco central no ha dudado en actuar con contundencia para mantener el anclaje, como en sus fuertes intervenciones de 2015. Este historial respalda nuestra visi\u00f3n de que utilizar\u00e1 la intervenci\u00f3n en el mercado de divisas como herramienta principal, en lugar de ajustar los tipos de inter\u00e9s. Por tanto, creemos que la probabilidad de una subida unilateral de 10 pb por parte de Dinamarca dentro del pr\u00f3ximo a\u00f1o sigue siendo baja.<\/p>\n
Para los operadores de tipos, esto significa que los tipos daneses deber\u00edan seguir de cerca los del Banco Central Europeo. Hay pocos motivos para incorporar una prima de riesgo por un endurecimiento dan\u00e9s independiente. Cualquier presi\u00f3n sobre el anclaje cambiario casi con toda seguridad se afrontar\u00e1 primero mediante la venta de reservas en divisa extranjera.<\/p>\n
La agenda fiscal del nuevo Gobierno no aportar\u00e1 un alivio inmediato de la inflaci\u00f3n este a\u00f1o. Los principales recortes del IVA sobre los alimentos no est\u00e1n previstos hasta 2027, y se han cancelado recortes previamente anunciados de los impuestos sobre los carburantes, lo que podr\u00eda mantener elevada la inflaci\u00f3n \u2014de la que se inform\u00f3 por \u00faltima vez en el 2,8% en mayo\u2014 en el corto plazo. Esto refuerza el foco del banco central en la estabilidad cambiaria por encima de abordar las presiones de precios internas mediante subidas de tipos.<\/p>\n\n\n