El yen se recuper\u00f3 el mi\u00e9rcoles desde m\u00ednimos de cinco semanas frente al d\u00f3lar estadounidense despu\u00e9s de que la primera ministra Sanae Takaichi afirmara que Tokio est\u00e1 preparado para actuar contra la debilidad de la divisa. El USD\/JPY retrocedi\u00f3 desde la zona de 160,00 y toc\u00f3 159,55 durante la sesi\u00f3n. Takaichi describi\u00f3 la pol\u00edtica cambiaria como importante para apoyar a la econom\u00eda dom\u00e9stica y reiter\u00f3 que podr\u00edan tomarse medidas en cualquier momento si fuese necesario, en comentarios similares a los que se escucharon antes del movimiento del 30 de abril. Takaichi tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que est\u00e1n aumentando las operaciones no impulsadas por demanda real, incluida la actividad especulativa, y aludi\u00f3 a una cooperaci\u00f3n internacional m\u00e1s profunda \u2014incluida con Estados Unidos\u2014 para contrarrestar ca\u00eddas no deseadas del yen.<\/p>\n\n
Anteriormente, la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, dijo que las autoridades responder\u00edan seg\u00fan fuese necesario y sugiri\u00f3 que el gobernador del Banco de Jap\u00f3n, Kazuo Ueda, podr\u00eda adoptar un tono positivo respecto a las subidas de tipos. El USD\/JPY cay\u00f3 alrededor de 400 pips el 30 de abril durante una supuesta intervenci\u00f3n y, posteriormente, fue recuperando terreno de forma gradual hasta la regi\u00f3n de 160,00. Entre los factores m\u00e1s amplios que mueven al yen figuran la orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica del BoJ, el diferencial entre las rentabilidades de los bonos japoneses y estadounidenses y los cambios en el apetito por riesgo; tambi\u00e9n est\u00e1n en el punto de mira la exposici\u00f3n de Jap\u00f3n como importador de petr\u00f3leo, las bajas rentabilidades de los JGB y la incertidumbre sobre el endurecimiento del BoJ. La pol\u00edtica ultraexpansiva del BoJ entre 2013 y 2024 debilit\u00f3 el yen, mientras que el giro de 2024 alej\u00e1ndose de esa postura, junto con recortes de tipos en otros lugares, ha ido estrechando el diferencial de rentabilidad a 10 a\u00f1os entre EEUU y Jap\u00f3n.<\/p>\n\n
Estamos vigilando muy de cerca el nivel de 160,00 en el USD\/JPY, ya que parece ser una l\u00ednea clara para una intervenci\u00f3n por parte de las autoridades japonesas. Las contundentes advertencias verbales que estamos escuchando ahora son casi id\u00e9nticas a las que precedieron a acciones directas en el mercado en el pasado. Esto hace que mantener posiciones largas en USD\/JPY sea extremadamente arriesgado en este momento concreto.<\/p>\n\n
La presi\u00f3n fundamental sobre el yen sigue siendo enorme debido al amplio diferencial de tipos de inter\u00e9s entre Jap\u00f3n y Estados Unidos. A d\u00eda de hoy, la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os ronda el 3,85%, mientras que el bono soberano japon\u00e9s a 10 a\u00f1os ofrece apenas alrededor del 1,10%. Esta diferencia significativa, de m\u00e1s de 275 puntos b\u00e1sicos, sigue incentivando la venta de yenes para comprar d\u00f3lares con mayor rendimiento.<\/p>\n\n
Conviene recordar las intervenciones de la primavera de 2024, cuando las autoridades gastaron un r\u00e9cord de 9,79 billones de yenes para defender la divisa. Un movimiento similar ahora podr\u00eda provocar una ca\u00edda r\u00e1pida de 3 a 5 yenes en el USD\/JPY, borrando las ganancias de cualquiera que est\u00e9 excesivamente apalancado. La historia muestra que estas intervenciones son abruptas y est\u00e1n dise\u00f1adas para infligir el m\u00e1ximo dolor a los especuladores.<\/p>\n\n
Dada esta elevada probabilidad de un movimiento s\u00fabito y violento, creemos que comprar opciones put sobre el USD\/JPY es una estrategia prudente en los pr\u00f3ximos d\u00edas. Esto puede cubrir posiciones largas existentes o servir como apuesta directa por un descenso provocado por una intervenci\u00f3n. El aumento de la volatilidad convierte a las opciones en una herramienta eficaz para gestionar este riesgo de evento espec\u00edfico.<\/p>\n\n
Sin embargo, consideramos que cualquier ca\u00edda impulsada por una intervenci\u00f3n podr\u00eda ser una oportunidad de compra a medio plazo. El Banco de Jap\u00f3n solo est\u00e1 endureciendo su pol\u00edtica de forma muy gradual, mientras que el tipo de pol\u00edtica de la Reserva Federal se mantiene significativamente m\u00e1s alto. Hasta que ese diferencial fundamental de tipos se estreche de forma sustancial, el camino de menor resistencia para el USD\/JPY acabar\u00e1 reimponi\u00e9ndose al alza.<\/p>\n\n\n