El PMI de Servicios HCOB de Espa\u00f1a se situ\u00f3 en 50,1 en mayo, por encima de las previsiones de 48. El dato queda apenas por encima del umbral de 50 que separa la expansi\u00f3n de la contracci\u00f3n, lo que sugiere una mejora marginal de la actividad del sector servicios durante el mes.<\/p>\n
Aunque la cifra principal super\u00f3 las expectativas, el indicador implica solo un colch\u00f3n muy estrecho sobre el nivel de referencia. Los mercados valorar\u00e1n si el salto desde el nivel previsto hasta 50,1 marca un cambio de impulso sostenible o, por el contrario, es un resultado de cuasi estancamiento coherente con un crecimiento subyacente contenido.<\/p>\n
Interpretamos los datos de servicios en Espa\u00f1a como una se\u00f1al de que el pesimismo sobre la econom\u00eda europea podr\u00eda ser excesivo. El dato super\u00f3 las previsiones y, lo que es crucial, se mantuvo por encima de 50, el nivel que se\u00f1ala crecimiento. Esto apunta a una resiliencia subyacente que el mercado a\u00fan no habr\u00eda descontado plenamente.<\/p>\n
Esta sorpresa positiva deber\u00eda dar apoyo a la renta variable espa\u00f1ola, especialmente al IBEX 35, con un peso elevado de compa\u00f1\u00edas de servicios. Contemplamos comprar opciones call sobre el IBEX 35 con vencimiento en julio, ya que una sorpresa alcista similar del PMI a finales de 2024 precedi\u00f3 un rally del 5% en las seis semanas siguientes. Con el \u00edndice cayendo actualmente un 3% en el \u00faltimo mes, se dan las condiciones para un posible rebote.<\/p>\n
El dato tambi\u00e9n ofrece un apoyo peque\u00f1o pero relevante para el euro. Dado que los \u00faltimos informes de posicionamiento (Commitment of Traders) muestran una acumulaci\u00f3n de posiciones cortas en el euro, esta fortaleza inesperada en una gran econom\u00eda de la UE podr\u00eda desencadenar cierres de cortos. Consideramos que comprar opciones call a corto plazo sobre el EUR\/USD es una forma eficiente en coste de posicionarse para un rally de alivio hacia el nivel de 1,09.<\/p>\n
Esta resiliencia reduce las probabilidades de un recorte temprano de tipos por parte del Banco Central Europeo. La probabilidad impl\u00edcita por el mercado de un recorte en septiembre, que la semana pasada se situaba en el 60%, ya ha ca\u00eddo esta ma\u00f1ana por debajo del 45%. Deber\u00edamos valorar posicionarnos para tipos estables o al alza mediante la venta de contratos de futuros sobre Eur\u00edbor.<\/p>\n
Por \u00faltimo, este resultado deber\u00eda moderar el miedo de mercado a corto plazo, lo que supone un viento en contra para la volatilidad. La volatilidad impl\u00edcita de las acciones europeas, medida por el \u00edndice VSTOXX, ya baja un 4% hasta 15,1 tras la noticia. Creemos que vender opciones put fuera del dinero sobre el Euro Stoxx 50 es una buena estrategia para capturar prima a medida que los temores de recesi\u00f3n se diluyen temporalmente.<\/p>\n\n\n