La mayor\u00eda de las divisas de Oriente Medio y Norte de \u00c1frica registraron ventas netas en mayo tras un breve respiro en abril, mientras que la renta fija regional continu\u00f3 comport\u00e1ndose peor que el mercado. El cambio se produjo a medida que repuntaban las expectativas de inflaci\u00f3n global y aumentaban las expectativas de tipos en Estados Unidos, presionando al FX de mercados frontera. Solo el dinar jordano (JOD) cerr\u00f3 mayo con compras netas moderadas.<\/p>\n
El informe se\u00f1al\u00f3 que el deshace sostenido de estrategias de *carry* lastr\u00f3 a las divisas de la regi\u00f3n, y argument\u00f3 que los precios de la energ\u00eda no estaban actuando como un colch\u00f3n fiable. A\u00f1adi\u00f3 que las entradas de capital hacia las econom\u00edas del Golfo y Egipto podr\u00edan ralentizarse a\u00fan m\u00e1s si aumentan las rentabilidades en efectivo del d\u00f3lar. Por separado, la narrativa de \u201crefugio seguro regional\u201d para el rial oman\u00ed (OMR) se describi\u00f3 como limitada, a medida que la geopol\u00edtica influ\u00eda cada vez m\u00e1s en los flujos junto con consideraciones geogr\u00e1ficas.<\/p>\n
Las ventas netas en la mayor\u00eda de las divisas de Oriente Medio en mayo parecen el inicio de una tendencia m\u00e1s amplia sobre la que debemos actuar. Con la Reserva Federal manteniendo los tipos de inter\u00e9s en el 4,0% y las actas de la semana pasada sugiriendo que no hay recortes inminentes, la presi\u00f3n sobre estas divisas solo aumentar\u00e1. Creemos que el breve repunte de abril fue una se\u00f1al falsa antes de una mayor debilidad.<\/p>\n
Estamos observando un deshace cl\u00e1sico de *carry trade*, en el que los inversores venden activos de mayor riesgo para buscar rentabilidades m\u00e1s altas y m\u00e1s seguras en d\u00f3lares estadounidenses. Estad\u00edsticas recientes del Institute of International Finance muestran una salida neta de capital de 4.500 millones de d\u00f3lares de los mercados de bonos y renta variable de MENA en mayo de 2026, el mayor descenso mensual del a\u00f1o. Es probable que este flujo de salida de dinero de la regi\u00f3n se acelere en junio.<\/p>\n
Incluso con el Brent manteni\u00e9ndose firme en torno a los 92 d\u00f3lares por barril, la idea de que los precios de la energ\u00eda puedan proteger estas divisas no se sostiene. El rial oman\u00ed, que en su d\u00eda se consider\u00f3 un refugio seguro regional, est\u00e1 sufriendo una presi\u00f3n vendedora significativa, ya que el atractivo de las altas rentabilidades en efectivo en EE. UU. se impone a otros factores. Este patr\u00f3n recuerda al periodo 2022-2023, cuando un d\u00f3lar fuerte domin\u00f3 los mercados emergentes con independencia de los precios de las materias primas.<\/p>\n
Con este contexto, nos posicionamos para un mayor fortalecimiento del d\u00f3lar frente a estas divisas en las pr\u00f3ximas semanas. Estamos considerando comprar opciones *call* sobre el d\u00f3lar estadounidense frente a la libra egipcia y una cesta de divisas del Golfo. Esto ofrece una v\u00eda para beneficiarse del movimiento esperado, definiendo claramente a la vez nuestro riesgo.<\/p>\n
En \u00faltima instancia, solo el dinar jordano mostr\u00f3 cierta resiliencia, pero las compras fueron demasiado d\u00e9biles como para ser significativas. El tema de fondo es claro: la subida de los tipos en EE. UU. est\u00e1 convirtiendo al d\u00f3lar en el activo preferido. Vemos esto como una oportunidad para ponerse corto en divisas regionales que son las m\u00e1s expuestas a salidas de capital.<\/p>\n\n\n