DBS Group Research elev\u00f3 su previsi\u00f3n del USD\/PHP a cierre de 2026 hasta 62,7 desde 57,8, despu\u00e9s de que el USD\/PHP cotizara por primera vez por encima de 60 un mes despu\u00e9s de que la Operaci\u00f3n Epic Fury coincidiera con el cierre del estrecho de Ormuz. El consiguiente repunte de los precios energ\u00e9ticos y la disrupci\u00f3n de suministro se ha trasladado a las cuentas externas de Filipinas, y la dependencia de la econom\u00eda del crudo del Golfo importado se vincula con un regreso a d\u00e9ficits comerciales r\u00e9cord.<\/p>\n
La inflaci\u00f3n se ha acelerado con fuerza. La inflaci\u00f3n del IPC subi\u00f3 al 7,2% interanual y al 2,6% mensual en abril, frente al 4,1% interanual y el 1,4% mensual de marzo, lo que llev\u00f3 al Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) a deshacer el recorte de 25 pb del 19 de febrero con una subida de 25 pb hasta el 4,50% el 23 de abril. La visi\u00f3n del BSP para la inflaci\u00f3n de mayo se sit\u00faa en el 7,1%-7,9%, todav\u00eda por encima de su objetivo del 2%-4%.<\/p>\n
Dada la revisi\u00f3n de la previsi\u00f3n para que el peso alcance 62,7, creemos que la opci\u00f3n m\u00e1s probable es una mayor depreciaci\u00f3n. En las pr\u00f3ximas semanas, buscaremos construir posiciones largas en USD\/PHP. Es poco probable que las presiones subyacentes derivadas del elevado precio del petr\u00f3leo y de un d\u00e9ficit comercial creciente se alivien pronto.<\/p>\n
El \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n de mayo, en el 7,8%, confirma nuestros temores al situarse en la parte alta del rango previsto por el banco central. Esta persistente presi\u00f3n sobre los precios, m\u00e1s del doble del objetivo oficial del 2%-4%, obliga en la pr\u00e1ctica al BSP a actuar. Cualquier vacilaci\u00f3n a la hora de subir m\u00e1s los tipos ser\u00eda interpretada como un fracaso de pol\u00edtica, lo que probablemente acelerar\u00eda el descenso del peso.<\/p>\n
Preferimos utilizar opciones para expresar esta visi\u00f3n bajista sobre el peso, dado que la volatilidad impl\u00edcita se ha disparado. Por ejemplo, la volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/PHP ha saltado recientemente por encima del 10%, un nivel no visto desde los shocks globales de 2022. La compra de opciones call de corto plazo sobre el USD\/PHP nos permite capturar un potencial movimiento alcista, definiendo estrictamente nuestro riesgo m\u00e1ximo en este entorno incierto.<\/p>\n
Esperamos que el Bangko Sentral ng Pilipinas siga yendo por detr\u00e1s de la curva, condicionado por la desaceleraci\u00f3n del crecimiento interno. Los datos recientes mostraron que el PIB del 1T de 2026 se moder\u00f3 hasta el 4,1%, lo que limita la capacidad del banco central para igualar los ciclos agresivos de subidas de tipos de 2022. Este dilema de pol\u00edtica \u2014entre combatir la inflaci\u00f3n y sostener una econom\u00eda fr\u00e1gil\u2014 probablemente se traducir\u00e1 en un peor comportamiento del peso frente al d\u00f3lar.<\/p>\n
El atractivo del peso para estrategias de carry trade se est\u00e1 evaporando r\u00e1pidamente pese a la reciente subida de tipos. El riesgo de depreciaci\u00f3n de la divisa, que hemos comprobado que puede borrar en una sola semana meses de ganancias por diferencial de tipos, es ahora demasiado elevado para muchos inversores. Estamos observando un desmonte de estas posiciones, lo que a\u00f1ade otra capa de presi\u00f3n vendedora sobre el PHP en el mercado spot.<\/p>\n\n\n