BNY se\u00f1al\u00f3 que el won surcoreano segu\u00eda bajo presi\u00f3n incluso aunque la inflaci\u00f3n general de Corea del Sur se aceler\u00f3, una combinaci\u00f3n que obliga a los responsables de pol\u00edtica a equilibrar la debilidad de la divisa con la estabilidad de precios. La inflaci\u00f3n subi\u00f3 al 3,1% interanual en mayo, el ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en 26 meses, impulsada por el aumento del coste del petr\u00f3leo y por un won m\u00e1s d\u00e9bil, que elev\u00f3 los precios de importaci\u00f3n de productos petrol\u00edferos como la gasolina y el di\u00e9sel. Este tel\u00f3n de fondo mantiene al Banco de Corea en un tono restrictivo y mantiene sobre la mesa m\u00e1s subidas de tipos.<\/p>\n
En Indonesia, las se\u00f1ales de actividad fueron desiguales: los datos del PMI apuntaron a unas condiciones manufactureras fr\u00e1giles, mientras que la inflaci\u00f3n sorprendi\u00f3 al alza. Los precios al consumo aumentaron un 3,08% interanual en mayo, frente al 2,42% de abril, despu\u00e9s de la subida de tipos de 50 pb aplicada por Bank Indonesia en mayo. Tambi\u00e9n se intensificaron las presiones de precios externas, ya que los \u00edndices de precios de exportaci\u00f3n e importaci\u00f3n de Indonesia del 1T subieron con fuerza, junto con un s\u00f3lido super\u00e1vit comercial que complica las perspectivas para la rupia.<\/p>\n
Estamos viendo una debilidad continuada del won surcoreano, algo inusual dado que una inflaci\u00f3n elevada deber\u00eda respaldar un Banco de Corea con sesgo restrictivo. Las cifras del super\u00e1vit comercial de mayo se situaron recientemente por debajo de lo esperado debido al elevado coste de las importaciones energ\u00e9ticas, lo que contribuy\u00f3 a impulsar el cruce USD\/KRW por encima del nivel de 1.380. Consideramos que comprar opciones call sobre USD\/KRW es una forma razonable de posicionarse ante una mayor depreciaci\u00f3n del won, ya que las presiones externas parecen estar superando a la pol\u00edtica monetaria local.<\/p>\n
En Indonesia, la situaci\u00f3n es compleja, ya que las subidas de tipos de Bank Indonesia se producen junto a se\u00f1ales de fragilidad en el sector manufacturero. El \u00faltimo PMI manufacturero de S&P Global de mayo baj\u00f3 a 51,9, y un peque\u00f1o descenso de las reservas de divisas sugiere que el banco central est\u00e1 defendiendo activamente la rupia. Estos datos contrapuestos hacen que las estrategias largas de volatilidad, como un straddle de opciones sobre el USD\/IDR, resulten m\u00e1s atractivas que adoptar una visi\u00f3n direccional simple.<\/p>\n
Esta presi\u00f3n sobre las divisas regionales no se produce en el vac\u00edo; refleja un tema m\u00e1s amplio de fortaleza del d\u00f3lar estadounidense. La rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os, que se mantiene firme en torno al 4,5%, est\u00e1 desviando capital de los mercados emergentes. Es probable que este potente factor externo se imponga a las actuaciones de los bancos centrales locales en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
El entorno actual recuerda al periodo de 2022, cuando el endurecimiento agresivo de la Reserva Federal provoc\u00f3 una debilidad generalizada de las divisas de los mercados emergentes. Hist\u00f3ricamente, incluso cuando los bancos centrales asi\u00e1ticos suben los tipos, sus divisas pueden seguir bajo presi\u00f3n si el sentimiento global de riesgo es negativo. Esperamos que este patr\u00f3n se mantenga, lo que implica que no deber\u00edamos apresurarnos a apostar por un giro para el won o la rupia.<\/p>\n\n\n