La inflaci\u00f3n general de la zona euro subi\u00f3 al 3,2% en mayo desde el 3% de abril, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente aument\u00f3 al 2,5% desde el 2,2%. La lectura subyacente de mayo se situ\u00f3 por encima tanto de la previsi\u00f3n de ABN AMRO como del consenso, ambas en el 2,4%. La energ\u00eda fue se\u00f1alada como el principal motor y la inflaci\u00f3n de alimentos se moder\u00f3. La inflaci\u00f3n de servicios explic\u00f3 la principal sorpresa al alza, al repuntar 0,5 puntos porcentuales hasta el 3,5%, frente a una expectativa del 3,3%.<\/p>\n
Dado que la estimaci\u00f3n preliminar no ofrece un desglose completo, se recurri\u00f3 a las publicaciones nacionales para inferir que los servicios de transporte fueron la principal fuente del movimiento, con las tarifas a\u00e9reas vinculadas al encarecimiento del queroseno. Se indic\u00f3 que el queroseno habr\u00eda subido al doble del ritmo del Brent en su m\u00e1ximo tras el inicio del conflicto con Ir\u00e1n. ABN AMRO espera que la inflaci\u00f3n se mantenga por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo durante el resto del a\u00f1o y sigue anticipando dos subidas de tipos del BCE hasta julio.<\/p>\n
Consideramos que las \u00faltimas cifras de inflaci\u00f3n de mayo son una se\u00f1al clara para los operadores. El repunte inesperado de la inflaci\u00f3n de servicios consolida el argumento a favor de nuevas subidas de tipos del Banco Central Europeo. En las pr\u00f3ximas semanas, el posicionamiento para unos tipos de inter\u00e9s a corto plazo m\u00e1s elevados deber\u00eda ser el foco principal.<\/p>\n
La reciente estimaci\u00f3n preliminar de Eurostat confirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n general subi\u00f3 al 3,2%, con la inflaci\u00f3n de servicios alcanzando el 3,5%, el nivel m\u00e1s alto en m\u00e1s de un a\u00f1o. Estos datos respaldan con fuerza nuestra expectativa de dos subidas adicionales hasta julio. El mercado descuenta ahora una probabilidad cercana al 90% de un alza de 25 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, frente al 70% de la semana pasada.<\/p>\n
Los traders deber\u00edan considerar pagar fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s en euros de vencimiento corto para apostar por una subida de tipos. Vender futuros sobre el EURIBOR a tres meses es otra forma directa de posicionarse ante la esperada actuaci\u00f3n del BCE. Estos instrumentos son sensibles a cambios de pol\u00edtica en el corto plazo, lo que los hace id\u00f3neos para el entorno actual.<\/p>\n
Observamos un patr\u00f3n similar en el ciclo de subidas de 2022-2023, cuando una inflaci\u00f3n de servicios persistente oblig\u00f3 al BCE a actuar de forma m\u00e1s agresiva de lo previsto inicialmente. En ese periodo, las rentabilidades del tramo corto repuntaron de manera significativa, y anticipamos ahora un movimiento similar, aunque de menor magnitud. La experiencia sugiere que el BCE no dudar\u00e1 en actuar cuando componentes subyacentes como los servicios sigan elevados.<\/p>\n
La incertidumbre sobre si esta inflaci\u00f3n responde a un conjunto estrecho de factores, como las tarifas a\u00e9reas, genera una oportunidad en los mercados de volatilidad. Recomendamos considerar la compra de opciones call sobre el \u00edndice VSTOXX, el principal indicador de volatilidad de la renta variable europea. Esto proporciona cobertura y puede generar beneficios si el mercado se pone nervioso con la senda del BCE.<\/p>\n
Estas expectativas de subidas de tipos tambi\u00e9n deber\u00edan dar soporte al euro, especialmente si otros bancos centrales como la Reserva Federal de EE. UU. parecen en pausa. Los datos disponibles en l\u00ednea muestran que el posicionamiento especulativo en el euro ya ha vuelto a terreno positivo por primera vez en tres meses. Creemos que establecer posiciones largas en EUR\/USD mediante futuros u opciones call es una operaci\u00f3n secundaria atractiva.<\/p>\n\n\n