El d\u00e9bil PIB de Suecia en el primer trimestre se atribuy\u00f3 principalmente a una ca\u00edda del 2,1% t\/t del gasto p\u00fablico, mientras que el consumo de los hogares aument\u00f3 un 0,6% t\/t y las existencias contribuyeron al crecimiento. La renta disponible real subi\u00f3 un 1,0% interanual, aportando cierto apoyo a la demanda. Una encuesta de Bloomberg proyecta una inflaci\u00f3n del IPC del 0,8% interanual este a\u00f1o, una combinaci\u00f3n que podr\u00eda apuntar a una postura de pol\u00edtica monetaria estable por parte del Riksbank.<\/p>\n\n
Los datos de inflaci\u00f3n, sin embargo, se vieron complicados por cambios fiscales. Las cifras definitivas de abril situaron el IPC general en el -0,1% interanual, la medida sin energ\u00eda estable y el IPCA-F (CPIF) en el 0,8% interanual; la misma encuesta de Bloomberg espera que el IPC suba al 1,3% interanual en mayo, mientras que el Riksbank tiene como objetivo el IPCA-F en el 2%. El Gobierno hab\u00eda anunciado en septiembre que reducir\u00eda a la mitad el IVA de los productos alimentarios en sus Presupuestos de 2026, y la rebaja del IVA entr\u00f3 en vigor en abril, lo que podr\u00eda distorsionar las lecturas a corto plazo. Las actas de la reuni\u00f3n del Riksbank indicaron preocupaci\u00f3n por riesgos alcistas para la inflaci\u00f3n, incluidos los vinculados a la guerra de Ir\u00e1n, aun cuando los tipos se mantuvieron sin cambios.<\/p>\n\n—\n\n
Consideramos que los \u00faltimos datos econ\u00f3micos d\u00e9biles de Suecia pueden resultar enga\u00f1osos. Aunque el PIB del 1T se contrajo por el menor gasto p\u00fablico, la se\u00f1al importante es que el gasto de los hogares creci\u00f3, apoyado por el aumento de las rentas reales. Esta fortaleza del consumidor sugiere que la econom\u00eda tiene una base m\u00e1s s\u00f3lida de lo que implica el dato agregado.<\/p>\n\n
Los actuales registros bajos de inflaci\u00f3n est\u00e1n siendo artificialmente contenidos por la rebaja temporal del IVA en alimentos aplicada por el Gobierno, que entr\u00f3 en vigor en abril. Creemos que las presiones subyacentes de precios est\u00e1n aumentando, una visi\u00f3n respaldada por datos recientes de Statistics Sweden que muestran que la inflaci\u00f3n del IPCA-F de mayo salt\u00f3 al 1,7%, sorprendiendo a unos mercados que solo hab\u00edan descontado un avance del 1,3%. Esto indica que el alivio temporal de la rebaja del IVA ya se est\u00e1 desvaneciendo y que las presiones subyacentes vuelven a aflorar.<\/p>\n\n
Las propias actas del Riksbank muestran que est\u00e1n m\u00e1s preocupados por la inflaci\u00f3n de lo que parece creer el mercado. Los responsables temen riesgos al alza derivados de acontecimientos geopol\u00edticos como el conflicto en curso en Ir\u00e1n, que sigue afectando al transporte mar\u00edtimo y a los precios de la energ\u00eda. No deber\u00edamos subestimar su disposici\u00f3n a actuar si las presiones inflacionistas contin\u00faan generaliz\u00e1ndose.<\/p>\n\n
Esta situaci\u00f3n recuerda al periodo 2021-2022, cuando los repuntes iniciales de la inflaci\u00f3n se minimizaron antes de que los bancos centrales se vieran obligados a actuar de forma agresiva. Por ello, creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando la probabilidad de futuras subidas de tipos del Riksbank. Los operadores deber\u00edan considerar posiciones que se beneficien de unos tipos suecos a corto plazo m\u00e1s altos, como pagar fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n—\n\n
Dada esta divergencia entre lo que descuenta el mercado y la posible actuaci\u00f3n del Riksbank, la corona sueca parece infravalorada. Un banco central m\u00e1s hawkish ser\u00eda un catalizador significativo para la fortaleza de la SEK. Vemos oportunidades en la compra de opciones call sobre la corona, especialmente frente al euro, para posicionarse ante un endurecimiento monetario inesperado.<\/p>\n\n
El claro desacuerdo entre los datos oficiales d\u00e9biles y los matices hawkish del banco central genera una incertidumbre considerable. Esto apunta a una mayor volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas, especialmente en torno a la pr\u00f3xima publicaci\u00f3n de datos de inflaci\u00f3n. Comprar estrategias straddle con opciones sobre el tipo de cambio EUR\/SEK podr\u00eda ser una forma eficaz de beneficiarse de un movimiento amplio del precio a medida que el mercado digiere esta informaci\u00f3n contradictoria.<\/p>\n\n\n