La \u00faltima publicaci\u00f3n del PIB de Hungr\u00eda apunta a una econom\u00eda que empieza a salir del estancamiento, aunque la mejora del primer trimestre estuvo ligada a efectos temporales previos a las elecciones. ING prev\u00e9 un crecimiento del PIB del 1,5% en 2026, con el consumo como principal motor, mientras que la inversi\u00f3n se considera moderada y las exportaciones netas actuar\u00edan como lastre, junto con los efectos persistentes del shock de precios energ\u00e9ticos a medida que se desvanece el impacto de anteriores apoyos puntuales.<\/p>\n\n
Los datos interanuales muestran que la demanda interna aument\u00f3 en el primer trimestre de 2026, mientras las exportaciones siguieron contray\u00e9ndose y las importaciones repuntaron, dejando el crecimiento m\u00e1s desequilibrado que en los \u00faltimos trimestres. Las exportaciones netas recortaron el desempe\u00f1o anual en 4,5 pp, pero esto se vio compensado por una contribuci\u00f3n de 6,2 pp de la demanda interna, con el consumo y la acumulaci\u00f3n de existencias aportando un apoyo casi equivalente. Las revisiones de la inversi\u00f3n p\u00fablica y suspensiones temporales se se\u00f1alan como vientos en contra a corto plazo antes de que la actividad mejore m\u00e1s adelante en el a\u00f1o, mientras que el crecimiento de las exportaciones afronta limitaciones por la incertidumbre geopol\u00edtica, el aumento de los costes de producci\u00f3n y posibles disrupciones en las cadenas de suministro vinculadas al cierre de facto del Estrecho.<\/p>\n\n
Consideramos que las recientes cifras positivas del PIB h\u00fangaro pueden resultar enga\u00f1osas en las pr\u00f3ximas semanas. El crecimiento parece impulsado por un gasto temporal de car\u00e1cter preelectoral, no por una recuperaci\u00f3n sostenible. Esto genera una situaci\u00f3n fr\u00e1gil, en la que la debilidad econ\u00f3mica subyacente podr\u00eda reaparecer de forma repentina.<\/p>\n\n
La composici\u00f3n de este crecimiento es preocupante: la ca\u00edda de las exportaciones y el fuerte aumento de las importaciones generan un desequilibrio significativo. Esto ejerce presi\u00f3n a la baja sobre el forinto h\u00fangaro, y creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando este riesgo. El EUR\/HUF ya se ha deslizado hacia 402, lo que indica que los operadores de divisas est\u00e1n adoptando cautela pese al crecimiento que reflejan los titulares.<\/p>\n\n
Dado el conflicto entre una fortaleza dom\u00e9stica temporal y un comercio exterior d\u00e9bil, anticipamos un aumento de la volatilidad. Estamos valorando comprar opciones que se beneficien de grandes oscilaciones en el forinto, ya que los datos hist\u00f3ricos muestran que la divisa reacciona con fuerza cuando los fundamentales vuelven a imponerse tras periodos de est\u00edmulo gubernamental. La incertidumbre sobre la sostenibilidad del consumo hace que una apuesta direccional sea arriesgada.<\/p>\n\n
El Banco Nacional de Hungr\u00eda tambi\u00e9n se encuentra en una posici\u00f3n complicada, lo que a\u00f1ade dificultad al mercado de derivados de tipos de inter\u00e9s. El \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n de mayo se situ\u00f3 en el 4,1%, ligeramente por encima de lo esperado, lo que impedir\u00e1 cualquier recorte de tipos que ser\u00eda necesario para apoyar al debilitado sector industrial. Esta tensi\u00f3n de pol\u00edtica \u2014entre combatir la inflaci\u00f3n y evitar una recesi\u00f3n\u2014 incrementa el nerviosismo del mercado.<\/p>\n\n
En renta variable, mantenemos cautela sobre el \u00edndice BUX, especialmente en el caso de compa\u00f1\u00edas dependientes de la exportaci\u00f3n que afrontan un aumento de costes y vientos en contra geopol\u00edticos. El ensanchamiento del d\u00e9ficit presupuestario, consecuencia directa del gasto preelectoral, plantea un riesgo a medio plazo para el conjunto del mercado. Vemos oportunidades en el uso de opciones put sobre el \u00edndice como cobertura ante una correcci\u00f3n burs\u00e1til cuando se diluyan estos motores temporales de crecimiento.<\/p>\n\n\n