La \u00faltima encuesta ISM manufacturera apunta a una resiliencia continuada de la econom\u00eda estadounidense, incluso mientras persiste la incertidumbre en Oriente Medio. El \u00edndice general subi\u00f3 a 54,0 en mayo, m\u00e1ximo de cuatro a\u00f1os, y mejor\u00f3 la amplitud, ya que cuatro de los cinco sub\u00edndices que alimentan la medida agregada aumentaron. Los nuevos pedidos tambi\u00e9n se fortalecieron, lo que indica impulso en la actividad fabril pese al trasfondo geopol\u00edtico.<\/p>\n\n
En el marco del compuesto de inflaci\u00f3n de EE. UU. de MUFG, el \u00edndice de precios de la manufactura del ISM sigue siendo un input central, y la \u00faltima lectura equivale a un shock de +2 desviaciones est\u00e1ndar en una base m\u00f3vil de dos a\u00f1os, elevando el compuesto. La energ\u00eda y los insumos manufactureros contin\u00faan siendo las principales fuentes de presi\u00f3n sobre los precios, con unos precios del petr\u00f3leo y de las materias primas elevados que refuerzan la inflaci\u00f3n en fases previas, mientras que las din\u00e1micas salariales dom\u00e9sticas se describen como contenidas. Esta combinaci\u00f3n a\u00f1ade complejidad al ajuste de la pol\u00edtica de la Reserva Federal.<\/p>\n\n
Dada la sorprendente fortaleza del sector manufacturero de EE. UU., creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando el riesgo de que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios durante m\u00e1s tiempo de lo previsto. El ISM de mayo alcanz\u00f3 54,0, un m\u00e1ximo de cuatro a\u00f1os, lo que apunta a una econom\u00eda capaz de soportar una pol\u00edtica restrictiva. Por ello, estamos ajustando nuestras posiciones en swaps de tipos de inter\u00e9s para reflejar menos recortes de tipos descontados para la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n\n
Esta divergencia entre una econom\u00eda resiliente y una inflaci\u00f3n persistente probablemente incrementar\u00e1 la volatilidad del mercado. El VIX, que ha estado rondando un m\u00ednimo de 14, parece demasiado complaciente dada la posible reorientaci\u00f3n de la pol\u00edtica de la Fed. Vemos una oportunidad en comprar opciones call de vencimiento corto sobre el VIX para cubrirse o beneficiarse de un repunte repentino de la volatilidad.<\/p>\n\n
Las presiones de precios en fases previas derivadas de la energ\u00eda y las materias primas siguen siendo una preocupaci\u00f3n principal, alimentando directamente la inflaci\u00f3n. Con el crudo WTI manteni\u00e9ndose con firmeza por encima de los 85 d\u00f3lares por barril, un nivel no visto desde finales del a\u00f1o pasado, esperamos que los costes de los insumos de las empresas sigan elevados. En consecuencia, estamos favoreciendo estrategias de bull call spread sobre ETF del sector energ\u00e9tico para aprovechar esta fortaleza persistente.<\/p>\n\n
Un sesgo m\u00e1s agresivo (hawkish) de la Reserva Federal es, por fundamentos, alcista para el d\u00f3lar estadounidense. A medida que otros bancos centrales como el BCE inician sus ciclos de relajaci\u00f3n, el diferencial de tipos de inter\u00e9s en ampliaci\u00f3n deber\u00eda dirigir capital hacia el d\u00f3lar. Vemos valor en tomar posiciones largas en d\u00f3lar frente al euro, anticipando que el \u00edndice DXY pondr\u00e1 a prueba sus m\u00e1ximos en lo que va de a\u00f1o.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos del IPC respaldan esta visi\u00f3n, con la inflaci\u00f3n subyacente situ\u00e1ndose en un persistente 3,8%, revirtiendo la tendencia de enfriamiento que vimos en abril. Esto refleja ciclos pasados en los que el banco central tuvo que retrasar recortes de tipos previstos por una actividad econ\u00f3mica sorprendentemente robusta. Los traders deber\u00edan ser cautos con cualquier estrategia que dependa en gran medida de una relajaci\u00f3n inminente de la Fed.<\/p>\n\n\n