Nordea espera que el Banco Central Europeo (BCE) empiece a subir los tipos en junio, con cuatro alzas antes de hacer una pausa. La entidad anticipa que, en relaci\u00f3n con las proyecciones de marzo del personal del BCE, la inflaci\u00f3n general se situar\u00e1 ligeramente por encima de lo previsto en el segundo trimestre de 2026, y considera que las proyecciones de junio revisar\u00e1n al alza la senda base en el corto plazo.<\/p>\n\n
El escenario central apunta a presiones inflacionistas persistentes incluso si se diluyen las perturbaciones ligadas a la energ\u00eda, incluyendo un escenario en el que el estrecho de Ormuz reabra pronto. Nordea cita las lecturas de los PMI como evidencia de que las presiones de precios se est\u00e1n extendiendo al sector servicios, al tiempo que describe el impulso actual del crecimiento como m\u00e1s d\u00e9bil que en el periodo posterior a la pandemia. En su escenario base, las cuatro subidas se consideran suficientes para anclar las expectativas de inflaci\u00f3n de cara a las pr\u00f3ximas negociaciones salariales.<\/p>\n\n
Esperamos que el Banco Central Europeo comience a subir los tipos en su reuni\u00f3n a finales de este mes. La \u00faltima estimaci\u00f3n preliminar de Eurostat situ\u00f3 la inflaci\u00f3n general en el 2,8% en mayo, mientras que la inflaci\u00f3n subyacente se mantuvo obstinadamente elevada en el 3,1%. Estas cifras est\u00e1n muy por encima del objetivo del 2% del BCE, lo que justifica una orientaci\u00f3n de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva.<\/p>\n\n
El mercado laboral tensionado es un factor clave, con la tasa de paro de la zona euro cayendo a un m\u00ednimo hist\u00f3rico del 6,2% en abril y el crecimiento salarial del primer trimestre aceler\u00e1ndose hasta el 4,5%. Adem\u00e1s, los \u00faltimos datos del PMI de S&P Global de mayo mostraron una s\u00f3lida expansi\u00f3n del sector servicios, lo que indica que las presiones sobre los precios son ya generalizadas. Esta combinaci\u00f3n de factores pr\u00e1cticamente garantiza que el BCE act\u00fae para anclar las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, los operadores de derivados deber\u00edan plantearse posicionarse para un repunte de los tipos de inter\u00e9s a corto plazo. Esto puede expresarse mediante posiciones cortas en futuros de Euribor o a trav\u00e9s de swaps de tipos de inter\u00e9s pagando fijo. Es probable que el mercado est\u00e9 infravalorando el alcance total de las cuatro subidas de tipos que anticipamos antes de que el banco central haga una pausa.<\/p>\n\n
Un BCE de sesgo hawkish tambi\u00e9n deber\u00eda actuar como viento de cola para el euro. Vemos oportunidades para posicionarse a favor de la fortaleza del EUR frente a divisas con bancos centrales m\u00e1s dovish. La compra de opciones call sobre pares como EUR\/USD podr\u00eda ofrecer una forma eficiente en t\u00e9rminos de capital de beneficiarse de esta divergencia de pol\u00edtica monetaria prevista.<\/p>\n\n
Este ciclo de endurecimiento probablemente generar\u00e1 vientos en contra para la renta variable europea a medida que aumenten los costes de financiaci\u00f3n. Los operadores deber\u00edan considerar cubrir carteras largas o iniciar posiciones cortas directas utilizando futuros sobre \u00edndices de referencia como el Euro Stoxx 50. La compra de opciones put sobre estos \u00edndices ofrece otra estrategia para beneficiarse de una posible correcci\u00f3n del mercado.<\/p>\n\n
El entorno actual recuerda al periodo 2005-2007, cuando el BCE ejecut\u00f3 una serie de subidas graduales para combatir el aumento de las presiones sobre los precios. Ese precedente hist\u00f3rico sugiere que est\u00e1 a punto de comenzar un ciclo de subidas medido, pero decidido. Creemos que cuatro alzas ser\u00e1n el movimiento inicial para gestionar las negociaciones salariales y enfriar la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n