La inflaci\u00f3n de la eurozona, medida por el \u00cdndice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC), subi\u00f3 un 3,2% interanual en mayo, en l\u00ednea con las previsiones del mercado. El dato refuerza el patr\u00f3n reciente de un crecimiento de precios que sigue por encima del objetivo del Banco Central Europeo, pero sin sorprender al alza a los responsables de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
La cifra mantiene el foco en las pr\u00f3ximas decisiones de pol\u00edtica y en el ritmo al que la inflaci\u00f3n se est\u00e1 moderando en el bloque. Con el IAPC en el 3,2% en mayo, los datos encajan con lo esperado y aportan una nueva confirmaci\u00f3n de la trayectoria actual de la inflaci\u00f3n, m\u00e1s que se\u00f1alar un cambio de momentum.<\/p>\n\n
Con la inflaci\u00f3n de mayo en la eurozona exactamente en lo previsto, en el 3,2%, el factor sorpresa se ha eliminado por ahora del mercado. Esto sugiere que la volatilidad impl\u00edcita a corto plazo en instrumentos como las opciones sobre el Euro Stoxx 50 deber\u00eda relajarse en el muy corto plazo. Lo interpretamos como una oportunidad para que el mercado haga una pausa breve, tras haber descontado correctamente este dato de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Sin embargo, la principal conclusi\u00f3n es que una inflaci\u00f3n del 3,2% sigue estando claramente por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo. M\u00e1s importante a\u00fan, los datos recientes muestran que la inflaci\u00f3n subyacente \u2014que excluye componentes vol\u00e1tiles como alimentos y energ\u00eda\u2014 se est\u00e1 mostrando persistente, en torno al 3,5%. Esto indica que las presiones de precios de fondo contin\u00faan siendo s\u00f3lidas y est\u00e1n ampliamente extendidas en la econom\u00eda.<\/p>\n\n
Esta inflaci\u00f3n elevada y sostenida obligar\u00e1 al BCE a mantener un sesgo restrictivo en las pr\u00f3ximas semanas. Los mercados ya descuentan una probabilidad superior al 70% de otra subida de 25 puntos b\u00e1sicos en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n, una visi\u00f3n que compartimos. El foco se desplaza ahora por completo hacia la gu\u00eda futura del BCE y hacia si se\u00f1alan que ser\u00e1n necesarias m\u00e1s subidas durante el verano.<\/p>\n\n
Con este tel\u00f3n de fondo, creemos que las rentabilidades de la deuda p\u00fablica a corto plazo seguir\u00e1n en niveles elevados. Estamos observando derivados vinculados a la rentabilidad del bono alem\u00e1n a 2 a\u00f1os, ya que vender contratos de futuros sobre el \u00abSchatz\u00bb podr\u00eda ser una forma eficaz de posicionarse ante una pol\u00edtica firme del BCE. Hist\u00f3ricamente, cuando el BCE ha combatido una inflaci\u00f3n persistente, como se vio en el ciclo 2022-2023, las rentabilidades a corto plazo han encabezado las subidas.<\/p>\n\n
Para los operadores de divisas, un BCE decidido deber\u00eda aportar un suelo de apoyo al euro, especialmente frente a monedas cuyos bancos centrales se perciben m\u00e1s acomodaticios. Vemos valor en posicionarse para una moderada fortaleza del EUR\/USD mediante opciones call. Esta estrategia ofrece un enfoque de riesgo acotado para aprovechar una posible apreciaci\u00f3n del euro de cara a la pr\u00f3xima decisi\u00f3n del banco central.<\/p>\n\n\n