Societe Generale espera que el Banco Nacional de Polonia (NBP) mantenga su tipo de referencia en el 3,75%, prolongando la pausa durante la segunda mitad de 2026 y hasta principios de 2027. La inflaci\u00f3n se describe como situada dentro de la banda objetivo del banco central (1,5%\u20133,5%), con el IPC general en el 3,1% interanual y la subyacente en el 3,0% en mayo. La actividad econ\u00f3mica se ha afianzado: el PIB del 1T aument\u00f3 un 0,6% trimestral y un 3,5% interanual.<\/p>\n\n
La valoraci\u00f3n del mercado apunta a una senda distinta. Los mercados monetarios descuentan alrededor de 75 pb de endurecimiento en los pr\u00f3ximos 12 meses en Polonia, mientras que en Hungr\u00eda se descuentan 71 pb de recortes. El texto de origen tambi\u00e9n hace referencia a comentarios del ministro de Finanzas, Domanski, sobre los datos de inflaci\u00f3n y una revisi\u00f3n del crecimiento, e incluye una pregunta sobre el comportamiento relativo entre el HUF y los bonos locales frente al PLN en la segunda mitad del a\u00f1o.<\/p>\n\n
Vemos un claro desajuste entre las expectativas del mercado y la trayectoria probable de los tipos de inter\u00e9s en Polonia. Los mercados monetarios est\u00e1n descontando alrededor de un 0,75% de subidas de tipos en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, pero creemos que el Banco Nacional de Polonia (NBP) mantendr\u00e1 el tipo de referencia estable en el 3,75%. Esto genera una oportunidad para los operadores que compartan nuestra visi\u00f3n.<\/p>\n\n
Los argumentos a favor de que el NBP mantenga la pausa son s\u00f3lidos y est\u00e1n respaldados por los datos recientes. La inflaci\u00f3n general del 3,1% se sit\u00faa c\u00f3modamente dentro de la banda objetivo del banco central, del 1,5% al 3,5%, y la econom\u00eda est\u00e1 funcionando bien, con un crecimiento del PIB del 3,5% interanual. Adem\u00e1s, la tasa de paro se ha mantenido estable, cerca de un m\u00ednimo hist\u00f3rico del 5,0%, lo que sugiere que la econom\u00eda ni se est\u00e1 sobrecalentando ni necesita est\u00edmulos.<\/p>\n\n
Este contexto sugiere que los operadores de derivados deber\u00edan considerar posicionarse para que los tipos en Polonia se mantengan por debajo de lo que descuenta actualmente el mercado. Esto implica estrategias que se beneficien si las subidas previstas no se materializan, como recibir tipo fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s. Hist\u00f3ricamente, cuando el mercado desajusta de forma tan significativa la intenci\u00f3n de un banco central, la correcci\u00f3n posterior puede resultar bastante rentable.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n vemos una oportunidad atractiva de valor relativo al comparar Polonia con Hungr\u00eda. Mientras el mercado descuenta subidas de tipos en Polonia, espera alrededor de un 0,71% de recortes en Hungr\u00eda, a medida que su banco central contin\u00faa el ciclo de relajaci\u00f3n desde un tipo oficial mucho m\u00e1s alto. Esta divergencia \u2014con un NBP estable frente a un banco central h\u00fangaro m\u00e1s dovish\u2014 deber\u00eda favorecer al zloty polaco.<\/p>\n\n
Por tanto, creemos que son atractivas, en las pr\u00f3ximas semanas, las estrategias con derivados que se beneficien de una apreciaci\u00f3n del zloty frente al forinto h\u00fangaro. Esto podr\u00eda instrumentarse mediante forwards u opciones de divisas para tomar una posici\u00f3n larga en PLN\/HUF. El catalizador fundamental es claro: una divisa estable y con mayor rentabilidad por tipos deber\u00eda comportarse mejor que otra cuyo tipo de inter\u00e9s est\u00e1 bajando.<\/p>\n\n\n