Brown Brothers Harriman espera que el Banco Nacional de Polonia (NBP) mantenga el tipo de referencia sin cambios en el 3,75% por tercera reuni\u00f3n consecutiva e indica que la fase de relajaci\u00f3n ha concluido tras 200 puntos b\u00e1sicos de recortes en el \u00faltimo a\u00f1o. Aunque la inflaci\u00f3n general y la subyacente se sit\u00faan por encima de las proyecciones del NBP para el 2T (2,4% y 2,6%), el contexto a\u00fan no es coherente con un giro hacia el endurecimiento monetario.<\/p>\n
El IPC general de mayo descendi\u00f3 -0,1 p.p. hasta el 3,1% interanual frente a un consenso del 3,6%, lo que apunta a un traspaso limitado del shock energ\u00e9tico. El crecimiento tambi\u00e9n se ha moderado: el PIB real avanz\u00f3 un 0,5% trimestral en el 1T frente a un consenso del 0,7%, mientras que el crecimiento interanual se desaceler\u00f3 al 3,4% en comparaci\u00f3n con la previsi\u00f3n del NBP del 4,0% y el 4,1% del 4T. BBH espera que el USD\/PLN se mantenga en rango entre 3,6000 y 3,7000.<\/p>\n
Con el Banco Nacional de Polonia manteniendo su tipo de referencia estable en el 3,75%, vemos por delante un periodo de baja volatilidad para el zloty. El ciclo de bajadas del banco central ha terminado, pero un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado y un retroceso reciente de la inflaci\u00f3n eliminan cualquier presi\u00f3n para subidas inmediatas de tipos. Esta estabilidad sugiere que la divisa seguir\u00e1 un patr\u00f3n predecible.<\/p>\n
Los \u00faltimos datos de Statistics Poland (GUS) respaldan esta visi\u00f3n, con la inflaci\u00f3n general de mayo de 2026 situ\u00e1ndose en un benigno 2,5% interanual. Adem\u00e1s, el crecimiento del PIB del primer trimestre se confirm\u00f3 en un modesto 2,0%; ambas cifras refuerzan el argumento a favor de que el NBP se mantenga al margen por ahora. Esto elimina un catalizador clave para movimientos bruscos en el zloty.<\/p>\n
Dado este escenario, creemos que vender volatilidad es la estrategia m\u00e1s atractiva en las pr\u00f3ximas semanas. Con la volatilidad impl\u00edcita a 1 mes de las opciones sobre USD\/PLN actualmente baja, en torno al 7,5%, muy por debajo de los m\u00e1ximos vistos en a\u00f1os anteriores, estrategias como las strangles cortas o los iron condors resultan atractivas. Estas posiciones se benefician del paso del tiempo (theta) y de que el cruce permanezca dentro de su rango previsto.<\/p>\n
Esperamos que el USD\/PLN siga cotizando dentro del estrecho canal 3,6000-3,7000. El spot actual se sit\u00faa ligeramente por encima de esta banda, lo que presenta una oportunidad para estructurar posiciones bajistas que se beneficien si el par revierte a la baja. Vender spreads de calls con strikes por encima de 3,7000 podr\u00eda ser una forma prudente de expresar esta visi\u00f3n.<\/p>\n
No obstante, los operadores deben tener en cuenta el carry negativo asociado a estar cortos de USD\/PLN. Con el tipo de pol\u00edtica de la Reserva Federal en el 5,50%, mantener una posici\u00f3n larga en zloty implica asumir el diferencial de tipos, lo que puede erosionar los beneficios de una estrategia en rango. Esto hace que las estrategias con opciones que limiten los costes de mantenimiento sean m\u00e1s atractivas que las posiciones directas en spot.<\/p>\n\n\n