Los mercados se posicionan para una subida de tipos del BCE en su reuni\u00f3n del 11 de junio, con la atenci\u00f3n desplaz\u00e1ndose hacia la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) para el euro. Los comentarios de la miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo Isabel Schnabel apuntaron a que el BCE est\u00e1 menos dispuesto a \u201cmirar a trav\u00e9s\u201d del shock energ\u00e9tico, al tiempo que hac\u00eda referencia al aumento de los riesgos de que las expectativas de inflaci\u00f3n se desanclen. Por separado, las declaraciones de la presidenta Lagarde en Asia se centraron en credibilidad y acci\u00f3n, reforzando el foco en la comunicaci\u00f3n de pol\u00edtica m\u00e1s all\u00e1 del movimiento inmediato.<\/p>\n\n
En el calendario del G10, nueve bancos centrales se re\u00fanen este mes, siendo el RBNZ el \u00fanico que no est\u00e1 programado. En la cotizaci\u00f3n de los OIS, el BCE y el BoJ aparecen como los dos con mayor probabilidad de actuar, aunque persiste la incertidumbre vinculada al conflicto en Oriente Medio. Los recientes datos de inflaci\u00f3n indican un repunte de la lectura interanual del IPC de la zona euro prevista para ma\u00f1ana, con expectativas del 3,2% frente al 3,0%, en l\u00ednea con la estimaci\u00f3n de MUFG. La decisi\u00f3n anticipada se describe como pr\u00e1cticamente descontada, lo que pone el \u00e9nfasis en si la orientaci\u00f3n deja margen para una nueva subida.<\/p>\n\n
Vemos muy pocas dudas de que el Banco Central Europeo subir\u00e1 su tipo de inter\u00e9s de referencia en la reuni\u00f3n del 11 de junio. Las declaraciones recientes de miembros del comit\u00e9 como Isabel Schnabel se\u00f1alan una creciente preocupaci\u00f3n por que las expectativas de inflaci\u00f3n se est\u00e9n desanclando. Esto recuerda el tono duro que escuchamos a la presidenta Lagarde, quien subray\u00f3 que la credibilidad debe ganarse con hechos.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n hacen que esta actuaci\u00f3n sea casi segura, con la estimaci\u00f3n preliminar de mayo de 2026 mostrando que el IPC de la zona euro sube al 2,9% desde el 2,7% de abril. Esta inflaci\u00f3n persistente se produce incluso mientras la econom\u00eda se desacelera, con un crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2026 de un d\u00e9bil 0,2%. Esto sit\u00faa al BCE en una posici\u00f3n complicada, pero creemos que optar\u00e1 por combatir primero la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
La propia subida de tipos ya est\u00e1, en gran medida, descontada por el mercado, con los swaps de \u00edndices overnight (OIS) implicando una probabilidad del 85% de un incremento de 25 puntos b\u00e1sicos. Por ello, la clave para la direcci\u00f3n del euro ser\u00e1 la orientaci\u00f3n futura ofrecida durante la rueda de prensa. Estaremos atentos a cualquier indicio sobre la posibilidad de otra subida en julio o septiembre.<\/p>\n\n
Dado que la subida se espera, anticipamos un repunte de la volatilidad en torno a la orientaci\u00f3n futura m\u00e1s que por la decisi\u00f3n en s\u00ed. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar estrategias que se beneficien de este posible movimiento de precios, como straddles de corto vencimiento sobre el EUR\/USD. Esto permite posicionarse ante un movimiento importante en cualquiera de las dos direcciones una vez que el rumbo futuro del BCE resulte m\u00e1s claro.<\/p>\n\n
Ya hemos visto este guion durante el ciclo agresivo de subidas de 2022-2023, cuando el BCE actu\u00f3 con decisi\u00f3n para controlar la inflaci\u00f3n. Si la orientaci\u00f3n es hawkish, sugiriendo que vienen m\u00e1s subidas de tipos, lo m\u00e1s probable es que fortalezca al euro. Esto podr\u00eda hacer atractivas posiciones largas de euro frente a divisas con bancos centrales m\u00e1s dovish como operaci\u00f3n de carry trade.<\/p>\n\n\n