Commerzbank espera que el yen japon\u00e9s siga bajo presi\u00f3n en los pr\u00f3ximos meses, ya que el conflicto con Ir\u00e1n mantiene cerrado el estrecho de Ormuz, sosteniendo los elevados precios del petr\u00f3leo y empeorando la balanza comercial exterior de Jap\u00f3n. El encarecimiento de los combustibles f\u00f3siles se presenta como un lastre para la econom\u00eda dom\u00e9stica, reforzando los vientos en contra a corto plazo para el JPY, incluso mientras el banco mantiene un sesgo constructivo a medio plazo.<\/p>\n\n
El banco afirma que los cambios en la valoraci\u00f3n del mercado impulsados por el petr\u00f3leo no han elevado las expectativas sobre el Banco de Jap\u00f3n, mientras que las expectativas respecto a la Fed y al BCE aumentan cuando sube el precio del crudo, ampliando los diferenciales de tipos contra Jap\u00f3n frente a EEUU y la zona euro. A\u00f1ade que un mayor endeudamiento nuevo probablemente pesar\u00e1 m\u00e1s sobre el JPY que sobre el d\u00f3lar estadounidense hasta que termine el conflicto y dejen de ser necesarias las medidas de apoyo. Una vez que el estrecho reabra y los precios del petr\u00f3leo comiencen a bajar, se espera que la atenci\u00f3n vuelva a centrarse en los diferenciales de tipos de inter\u00e9s, si bien el ajuste se prev\u00e9 lento, no lineal y acompa\u00f1ado de oscilaciones incluso aunque el JPY se fortalezca en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Con los precios del petr\u00f3leo firmes en torno a los 115 d\u00f3lares por barril y el cruce USD\/JPY superando 165, vemos una presi\u00f3n continuada sobre el yen en las pr\u00f3ximas semanas. Esta debilidad est\u00e1 directamente vinculada al conflicto con Ir\u00e1n, que mantiene cerrado el crucial estrecho de Ormuz e infla la factura energ\u00e9tica de importaci\u00f3n de Jap\u00f3n. Esta situaci\u00f3n dificulta construir un argumento para un yen m\u00e1s fuerte en el muy corto plazo.<\/p>\n\n
Las \u00faltimas cifras comerciales de Jap\u00f3n, publicadas en mayo de 2026, confirmaron otro d\u00e9ficit significativo, lo que refuerza hasta qu\u00e9 punto la econom\u00eda es sensible a unos costes energ\u00e9ticos elevados. Como gran importador neto de petr\u00f3leo y gas, la balanza comercial de Jap\u00f3n se resiente de forma directa cuando los precios del combustible se mantienen altos. Es probable que esta tensi\u00f3n fundamental siga lastrando al yen frente a sus principales socios comerciales.<\/p>\n\n
Observamos una divergencia notable en c\u00f3mo se percibe que reaccionar\u00e1n los bancos centrales ante esta inflaci\u00f3n. Mientras los mercados anticipan que unos precios del petr\u00f3leo altos podr\u00edan mantener un sesgo hawkish en la Fed y el BCE, con sus tipos de referencia en el 5,5% y el 4,75% respectivamente, esperan que el Banco de Jap\u00f3n mantenga su pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s pr\u00f3ximos a cero. Este diferencial de tipos cada vez m\u00e1s amplio hace que mantener yenes sea profundamente poco atractivo y sigue alimentando las operaciones de carry trade en su contra.<\/p>\n\n
En este contexto, consideramos que ponerse corto de yen sigue siendo la estrategia dominante. La compra de opciones call fuera del dinero sobre USD\/JPY con vencimiento en julio o agosto ofrece una forma de riesgo acotado para posicionarse ante una mayor depreciaci\u00f3n. Tambi\u00e9n vemos valor en estructuras de call spread sobre EUR\/JPY para aprovechar el amplio diferencial de tipos con la zona euro, al tiempo que se gestionan los costes de prima.<\/p>\n\n
No obstante, debemos estar atentos a cualquier se\u00f1al de resoluci\u00f3n del conflicto con Ir\u00e1n, ya que podr\u00eda desencadenar una recuperaci\u00f3n brusca y r\u00e1pida del yen. Vimos una din\u00e1mica similar tras la resoluci\u00f3n de las tensiones en el mar de China Meridional en 2024, cuando el yen repunt\u00f3 un 4% frente al d\u00f3lar en menos de dos semanas. Por este motivo, incorporar algunas opciones call sobre el yen de mayor vencimiento y bajo coste podr\u00eda servir como una cobertura prudente frente a un giro geopol\u00edtico repentino.<\/p>\n\n\n