El IPC de mayo de la zona euro se publica el martes y las previsiones apuntan a que tanto la inflaci\u00f3n general como la subyacente repuntar\u00e1n hasta el 3,2% interanual desde el 3,0% de abril, y hasta el 2,4% desde el 2,2%, respectivamente. El balance de riesgos se inclina a la baja tras una desaceleraci\u00f3n inesperada de la inflaci\u00f3n en Alemania, mientras que el panorama general sugiere que los datos se mantienen cerca del escenario base de marzo del Banco Central Europeo, m\u00e1s que de sus escenarios de estr\u00e9s. En ese escenario base, el IPC general y el subyacente promedian el 3,1% y el 2,2% en el 2T, frente al 3,6% y el 2,3% en el escenario adverso, y al 4,1% y el 2,4% en el escenario severo.<\/p>\n
El \u2018pricing\u2019 de tipos tambi\u00e9n deja poco margen para sorpresas, con la curva de \u2018swaps\u2019 descontando ya casi por completo un movimiento del BCE de 25 puntos b\u00e1sicos hasta el 2,25% en la reuni\u00f3n del 11 de junio. Los mercados de divisas ya han digerido buena parte de esa trayectoria. Con un crecimiento an\u00e9mico junto a una inflaci\u00f3n a\u00fan elevada, una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva tiende a ser un viento en contra para el euro, aunque puede ayudar a limitar la debilidad, con el EUR\/USD encontrando, seg\u00fan estimaciones, un suelo en torno a 1,1400, ya que las perspectivas de crecimiento de EE.UU. siguen siendo m\u00e1s s\u00f3lidas que las de la zona euro.<\/p>\n
Seguimos muy de cerca los datos de inflaci\u00f3n de ma\u00f1ana de la zona euro, ya que preparan el terreno para la reuni\u00f3n del Banco Central Europeo del 11 de junio. Aunque se espera un repunte de la inflaci\u00f3n, los datos preliminares recientes de Alemania mostraron una ligera moderaci\u00f3n, lo que sugiere que podr\u00eda producirse una sorpresa a la baja en la cifra del conjunto de la zona euro. Esta incertidumbre implica que los operadores deber\u00edan vigilar la volatilidad impl\u00edcita en las opciones EUR\/USD de vencimiento corto, que probablemente se mantendr\u00e1 elevada en torno a la publicaci\u00f3n.<\/p>\n
Una subida de 25 puntos b\u00e1sicos ya est\u00e1 pr\u00e1cticamente reflejada en los precios de mercado, por lo que la decisi\u00f3n en s\u00ed dif\u00edcilmente ser\u00e1 un catalizador relevante. El foco estar\u00e1 en la orientaci\u00f3n futura del banco central, especialmente despu\u00e9s de que las cifras recientes mostraran que la econom\u00eda de la zona euro creci\u00f3 un exiguo 0,3% en el primer trimestre. Consideramos que este crecimiento d\u00e9bil limita el potencial del euro, por lo que ser\u00eda prudente plantearse la venta de opciones call \u2018out-of-the-money\u2019 para aprovechar un potencial alcista acotado.<\/p>\n
Pese a la debilidad del panorama europeo, la subida de tipos deber\u00eda aportar un suelo a la divisa, y vemos un soporte s\u00f3lido para el EUR\/USD en torno al nivel de 1,1400. La econom\u00eda estadounidense ofrece un contraste claro, tras registrar un crecimiento anualizado m\u00e1s robusto del 1,6% en el mismo periodo, lo que deber\u00eda impedir que el euro se fortalezca de forma significativa. Para los operadores que compartan esta visi\u00f3n, la venta de puts con garant\u00eda en efectivo con un strike cercano a 1,1400 podr\u00eda ser una estrategia eficaz para captar prima.<\/p>\n
Este entorno de subidas de tipos en una econom\u00eda que se desacelera es complejo y recuerda a 2011, cuando el BCE elev\u00f3 los tipos para luego dar marcha atr\u00e1s poco despu\u00e9s al deteriorarse la actividad. Este precedente hist\u00f3rico sugiere que, aunque la subida de junio es pr\u00e1cticamente segura, la senda de futuras subidas de tipos es muy cuestionable. En consecuencia, analizar los \u2018swaps\u2019 de tipos de inter\u00e9s de mayor vencimiento podr\u00eda revelar oportunidades para posicionarse ante un techo de tipos m\u00e1s bajo de lo que el mercado anticipa actualmente.<\/p>\n\n\n