El d\u00f3lar estadounidense comenz\u00f3 junio con una t\u00f3nica de estabilidad generalizada, mientras los mercados segu\u00edan las negociaciones entre EEUU e Ir\u00e1n y una intensa bater\u00eda de datos en EEUU. El tel\u00f3n de fondo incluye la incertidumbre sobre cualquier pr\u00f3rroga del alto el fuego y la posibilidad de que un shock de precios energ\u00e9ticos se diluya si se anuncia un acuerdo y el presidente Trump lo confirma, aunque la trayectoria del crudo y las pr\u00f3ximas publicaciones siguen siendo variables clave para las expectativas sobre la pol\u00edtica de la Reserva Federal.<\/p>\n\n
La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se centra en un cambio de liderazgo en la Fed, con debate sobre una interpretaci\u00f3n m\u00e1s dovish bajo el presidente Warsh y un mayor \u00e9nfasis en medidas de media recortada como indicador de la inflaci\u00f3n subyacente. Los \u00faltimos datos de PCE mostraron que la inflaci\u00f3n general repunt\u00f3 al 3,8% desde el 3,5%, mientras que la subyacente subi\u00f3 al 3,3% desde el 3,2%. Las lecturas del mercado laboral se vigilan en busca de confirmaci\u00f3n de una mejora gradual del crecimiento del empleo, mientras que el consenso de la tasa de paro de mayo es del 4,3%, lo que implicar\u00eda ausencia de cambios respecto a 12 meses antes; en los 12 meses previos aument\u00f3 0,4 p.p. hasta el 4,3%.<\/p>\n\n
El d\u00f3lar estadounidense arranca junio con una base estable, pero vemos un potencial significativo de volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas. El mercado est\u00e1 atrapado entre dos grandes acontecimientos: un posible acuerdo de alto el fuego con Ir\u00e1n y una serie de publicaciones clave de datos econ\u00f3micos en EEUU. Esto dibuja un panorama complejo, ya que un acuerdo de paz podr\u00eda abaratar la energ\u00eda, mientras que unos datos s\u00f3lidos podr\u00edan apuntar a una inflaci\u00f3n persistente.<\/p>\n\n
Dada esta incertidumbre, creemos que la estrategia m\u00e1s prudente es comprar volatilidad. Con un nuevo presidente de la Reserva Federal potencialmente m\u00e1s dovish, la reacci\u00f3n del mercado a los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n y empleo es altamente impredecible. Estrategias con opciones como los straddles sobre pares principales como el EUR\/USD podr\u00edan ser eficaces, ya que se benefician de un gran movimiento del precio en cualquiera de las dos direcciones.<\/p>\n\n
Un acuerdo oficial entre EEUU e Ir\u00e1n probablemente debilitar\u00eda el d\u00f3lar, ya que la ca\u00edda del petr\u00f3leo permitir\u00eda a la Fed ignorar el reciente repunte de inflaci\u00f3n impulsado por la energ\u00eda. Observamos un patr\u00f3n similar en 2015, cuando el anuncio del acuerdo JCPOA hizo que el WTI cayera m\u00e1s de un 20% en los meses circundantes. Los traders que anticipen un acuerdo podr\u00edan plantearse comprar puts sobre el d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Por otra parte, el informe de empleo de esta semana supone un riesgo para cualquier visi\u00f3n bajista del d\u00f3lar. Si el crecimiento de las n\u00f3minas se mantiene s\u00f3lido y la tasa de paro se sostiene en el 4,3%, resulta muy dif\u00edcil que la Fed justifique recortes de tipos, independientemente del dividendo de paz. Este nivel de desempleo es superior a los registros por debajo del 4% del pasado, pero una lectura estable ir\u00eda en contra de una relajaci\u00f3n inmediata de la pol\u00edtica.<\/p>\n\n
La gran inc\u00f3gnita sigue siendo el presidente de la Fed, Warsh, y su \u00e9nfasis en m\u00e9tricas alternativas de inflaci\u00f3n como el PCE de media recortada. La lectura de PCE general de la semana pasada, del 3,8%, est\u00e1 muy por encima del objetivo de la Fed, pero podr\u00eda optar por restarle importancia. Esta falta de claridad sobre la funci\u00f3n de reacci\u00f3n de la Fed implica que cualquier fortaleza del d\u00f3lar tras datos s\u00f3lidos podr\u00eda ser temporal.<\/p>\n\n\n