La oferta monetaria M3 de la zona euro creci\u00f3 un 2,7% interanual en abril, por debajo de la previsi\u00f3n del mercado del 3,3%. El dato apunta a un ritmo m\u00e1s lento de expansi\u00f3n monetaria amplia en el bloque de la moneda \u00fanica.<\/p>\n\n
La diferencia entre la cifra publicada y la esperada sit\u00faa el \u00faltimo registro por debajo del consenso, despu\u00e9s de que los economistas hubieran anticipado un aumento m\u00e1s s\u00f3lido. La publicaci\u00f3n ofrece una nueva instant\u00e1nea de las condiciones de liquidez en el \u00e1rea del euro.<\/p>\n\n
La debilidad del dato de M3 de abril fue una se\u00f1al temprana, y hemos visto c\u00f3mo esta tendencia de aton\u00eda econ\u00f3mica ha continuado. La \u00faltima estimaci\u00f3n preliminar de inflaci\u00f3n de la zona euro de mayo de 2026 se situ\u00f3 en apenas el 1,8%, por debajo del objetivo del 2% del banco central. Esto confirma que las presiones sobre los precios se est\u00e1n moderando m\u00e1s r\u00e1pido de lo previsto.<\/p>\n\n
Esta persistente debilidad tanto en el crecimiento del dinero como en la inflaci\u00f3n ejerce una presi\u00f3n significativa sobre el Banco Central Europeo para actuar. Los comentarios recientes de responsables del BCE ya han virado hacia un tono m\u00e1s dovish, insinuando que una relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria est\u00e1 sobre la mesa. Creemos que el mercado est\u00e1 infravalorando ahora la probabilidad de un recorte de tipos antes de que termine el tercer trimestre.<\/p>\n\n
Con este escenario, nos estamos posicionando para tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos en toda la zona euro. Vemos valor en comprar contratos de futuros vinculados al EURIBOR, que se beneficiar\u00e1n a medida que aumenten las expectativas de recortes de tipos. Estas posiciones suponen una apuesta directa a que el BCE se ver\u00e1 obligado a estimular una econom\u00eda en desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n
Este entorno tambi\u00e9n es negativo para la moneda \u00fanica. A medida que se ampl\u00edan los diferenciales de tipos con EE. UU., anticipamos una mayor debilidad del cruce EUR\/USD, que ya rompi\u00f3 a la baja el nivel clave de soporte de 1,0750 a finales de mayo. Estamos utilizando opciones put para construir posiciones cortas contra el euro, aportando exposici\u00f3n a la baja con un riesgo acotado.<\/p>\n\n
Este planteamiento recuerda al periodo 2014-2015, cuando la desaceleraci\u00f3n del crecimiento y las presiones desinflacionistas impulsaron un importante giro expansivo del BCE, lo que llev\u00f3 a un euro mucho m\u00e1s d\u00e9bil. Hist\u00f3ricamente, cuando el crecimiento de M3 se ha mantenido por debajo del 3% durante un trimestre completo, el BCE ha terminado recortando tipos en los seis meses siguientes. Esperamos que este patr\u00f3n hist\u00f3rico se repita.<\/p>\n\n
Para los mercados de renta variable, la situaci\u00f3n es compleja, ya que una econom\u00eda m\u00e1s lenta es negativa para los beneficios empresariales. Aunque los recortes de tipos podr\u00edan aportar cierto apoyo, estamos protegiendo nuestras posiciones estructurales en bolsa comprando opciones put sobre el \u00edndice Euro Stoxx 50. Esta estrategia nos permite cubrirnos frente a una posible ca\u00edda del mercado impulsada por temores de recesi\u00f3n en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n