Philip Marey, estratega s\u00e9nior para EEUU de Rabobank, ha revisado la previsi\u00f3n del banco sobre la Reserva Federal estadounidense, ya que el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) parece haberse apartado de un sesgo hacia la relajaci\u00f3n antes de la primera reuni\u00f3n de Warsh. La actualizaci\u00f3n tambi\u00e9n apunta a los acontecimientos en Oriente Pr\u00f3ximo, que se espera mantengan elevados los precios de la energ\u00eda, reforzando una visi\u00f3n de una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta y m\u00e1s persistente.<\/p>\n
En ese contexto, Rabobank espera ahora el primer recorte de tipos de la Fed en octubre de 2026, seguido de un segundo en enero de 2027. Esto se compara con la proyecci\u00f3n anterior del banco, que situaba el primer movimiento en septiembre de 2026 y otro en diciembre de 2026, lo que implica un inicio m\u00e1s tard\u00edo y un calendario m\u00e1s prolongado para la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
La Reserva Federal parece estar abandonando su sesgo a recortar tipos en el corto plazo. Dado que la inflaci\u00f3n est\u00e1 resultando m\u00e1s persistente, ajustamos nuestra visi\u00f3n sobre el calendario del primer recorte. Este cambio implica replantearse posiciones que apostaban por un movimiento en septiembre.<\/p>\n
Los datos recientes respaldan esta postura prudente, ya que el \u00faltimo informe del IPC mostr\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente se mantiene firme en el 3,8%, todav\u00eda obstinadamente por encima del objetivo del 2%. Adem\u00e1s, las tensiones geopol\u00edticas han mantenido el Brent cotizando de forma sostenida por encima de los 90 d\u00f3lares por barril, traslad\u00e1ndose a mayores costes energ\u00e9ticos. Estos factores dificultan que la Fed pueda justificar una bajada de tipos m\u00e1s temprana.<\/p>\n
El mercado ya est\u00e1 recolocando estas expectativas, y los futuros sobre los Fed Funds implican ahora solo un 15% de probabilidad de un recorte de tipos para la reuni\u00f3n del FOMC de septiembre. Se trata de una fuerte ca\u00edda frente al 45% que se descontaba hace apenas unas semanas. Vemos valor en ir en contra de cualquier convicci\u00f3n residual de un recorte estival.<\/p>\n
Esta creciente incertidumbre sobre la trayectoria de la Fed est\u00e1 provocando un repunte de la volatilidad en el mercado de bonos. El \u00edndice MOVE, una medida clave de la volatilidad de los tipos de inter\u00e9s, ha vuelto a subir hasta 115, un aumento significativo desde los m\u00ednimos de principios de a\u00f1o. Esto sugiere que estrategias con opciones que se benefician de oscilaciones de precios, como los straddles sobre futuros de tipos de inter\u00e9s, podr\u00edan resultar eficaces.<\/p>\n
Estamos ajustando nuestras posiciones para reflejar que el primer recorte de tipos llegar\u00eda, como pronto, en octubre, seguido de otro en el primer trimestre de 2027. Esto implica vender contratos de futuros de vencimiento m\u00e1s corto que descuentan un recorte inminente y analizar diferenciales de calendario (calendar spreads). Tambi\u00e9n supone esperar que el mensaje de \u201ctipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d sea el tema dominante durante el resto del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n