EUR\/USD cerr\u00f3 la semana cerca de 1,1650 tras una fuerte ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo. Las rentabilidades estadounidenses retrocedieron, con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os en el 4,43%, m\u00e1s de 20 pb por debajo de su pico de mediados de mayo; no obstante, el impacto en los FX swaps de EUR\/USD fue limitado porque las curvas de tipos de la zona euro tambi\u00e9n descendieron.<\/p>\n
Los datos preliminares de inflaci\u00f3n de mayo en la zona euro procedentes de Alemania, Francia, Italia y Espa\u00f1a \u2014aproximadamente el 75% del agregado\u2014 apuntaron a un repunte de la tasa general impulsado en gran medida por la energ\u00eda. Francia, Italia y Espa\u00f1a estuvieron, en l\u00edneas generales, en l\u00ednea con lo esperado, mientras que los IPC regionales alemanes sorprendieron a la baja. Entre las referencias pendientes figuran el paro de abril, esperado en el 6,2% en l\u00ednea con el consenso, y el PMI manufacturero final de mayo, que se prev\u00e9 confirme la lectura preliminar de 51,4. A continuaci\u00f3n, la atenci\u00f3n se desplaza al IPCA preliminar de la zona euro del martes, mientras que las publicaciones del mercado laboral de EEUU se suceder\u00e1n durante toda la semana antes del informe de empleo del viernes.<\/p>\n
Con el EUR\/USD cotizando actualmente en torno a 1,0850, el principal catalizador es el cambio en las expectativas sobre los tipos de inter\u00e9s. Los rendimientos del Treasury a 10 a\u00f1os han cedido recientemente hacia el 4,50%, pero este movimiento ha sido acompa\u00f1ado por descensos similares en los bonos soberanos europeos. Esto ha mantenido al cruce, por ahora, en un rango relativamente estrecho.<\/p>\n
Observamos que los \u00faltimos datos preliminares de inflaci\u00f3n de la zona euro de mayo salieron ligeramente por encima de lo esperado, en el 2,6%, desde el 2,4% de abril. Pese a ello, las cifras no son lo suficientemente preocupantes como para alterar la visi\u00f3n predominante sobre la senda del Banco Central Europeo. El mercado descuenta una probabilidad superior al 90% de que el BCE recorte tipos en su reuni\u00f3n de esta semana, el primero desde 2019.<\/p>\n
El foco de esta semana estar\u00e1 en la divergencia de pol\u00edtica monetaria entre el BCE y la Reserva Federal. Todas las miradas se dirigen al informe de empleo de EEUU de este viernes, con el consenso esperando una creaci\u00f3n s\u00f3lida, aunque no espectacular, de en torno a 180.000 puestos en mayo. Una cifra de ese calibre reforzar\u00eda la idea de que la Fed no tiene motivos para precipitarse a recortar tipos, a diferencia de su hom\u00f3loga europea.<\/p>\n
Con este tel\u00f3n de fondo, creemos que la volatilidad impl\u00edcita en el EUR\/USD es demasiado baja para los eventos que se avecinan. La volatilidad a un mes se sit\u00faa cerca del 5,5%, un nivel que parece infravalorar el potencial de movimiento tras las decisiones de los bancos centrales. Pensamos que los operadores deber\u00edan considerar la compra de opciones put de corto vencimiento para posicionarse ante una posible ruptura a la baja del cruce.<\/p>\n
La reciente ca\u00edda del crudo WTI por debajo de 80 d\u00f3lares por barril refuerza adem\u00e1s el argumento a favor de un BCE m\u00e1s dovish. Un menor coste energ\u00e9tico ayudar\u00e1 a moderar las futuras lecturas de inflaci\u00f3n en una zona euro dependiente de la energ\u00eda. Esto otorga al banco central a\u00fan m\u00e1s justificaci\u00f3n para iniciar su ciclo de relajaci\u00f3n, lo que deber\u00eda lastrar al euro a medio plazo.<\/p>\n\n\n